最近市场持续震荡，前阵子还一片欣欣向荣，不少人暗自庆幸坚持持有的基金都翻红了，结果短短数十天，一切仿佛回到原点。面对近期不少基金的年内收益率由正转负，真的忍不住问一句，这市场是怎么了？下跌之后还能涨吗？六月还有什么盼头？

　　市场不正常了吗？

　　市场频频震荡下跌，究竟是偶发的情况还是常态?我们梳理了近15年来上证指数连续3日累计跌幅超过3%的次数，发现共有352次，平均每年有超过20次。


　　上证指数数据来源：Wind，2008.1.1-2022.12.31；上证指数区间年化收益率-3.58%；区间收益率(年化)=[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%。

　　可见波动是A股市场的基本特征之一，对于市场而言，也许在震荡中前行才是一种常态。

　　大跌后还会涨吗?
　　如果震荡是一种常态，那是不是意味着我的投资没有希望了，市场表现就会一直不好？

　　我们观察A股市场不同指数历年表现，可以发现，各大指数大跌之后的年份，往往收益大概率都不错，比如2005、2008、2011、2016、2018等大跌年份后的一年。而过去的2022年，各大主要指数下跌均超过15%。


　　数据来源：Wind，2005.1.1-2022.12.31。

　　再来看偏股混合型基金指数，自2005年以来，其始终保持震荡向上的走势。然而它的上涨并非一帆风顺，而是每往上走几步，就会往回退一步，然后调整步伐继续向上。尽管无法做到年年都收获正收益，但这只指数还未发生过连续两年的下跌。


　　数据来源：Wind，2005.1.1-2023.5.26。

　　而截止到5.26，根据数据显示，偏股混合型基金指数的年内收益率为-2.82%。今年市场行情究竟会怎么走，就让我们拭目以待。

　　六月市场还有哪些盼头？

　　面对着经济复苏进程的波折与A股市场的震荡犹疑，投资者的情绪难免受到市场影响，可能深感失望、甚至失去信心。

　　事实上，结合当下的市场环境与5月的PMI数据，我们已经可以找到一些无需继续悲观的线索。

　　首先，以史为鉴，在PMI数据连续2个月以上表现为收缩的阶段，货币政策层面几乎都释放了利好以提振市场主体的信心。


　　当前我国经济仍处于复苏的初期阶段，在底部有所反复是正常现象，但复苏只是时间问题，不是方向问题。

　　当下“稳增长”诉求进一步加大，目前已有较多的产业政策和优待民营企业的政策陆续出台，反映出积极的政策态度。太平洋证券认为，未来可以期待更多对于制造业尤其是高端制造业的支持政策，以及对于消费的相关刺激政策。


　　(来源：东吴证券、太平洋证券)
　　其次，经济新动能逆势而上，结构性机会有望随之涌现。

　　观察5月中采制造业PMI，过结构上看，新动能(高技术制造业、装备制造业)PMI 止跌回升，与整体走势分化；统计局表示，医药、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业两个指数均连续三个月位于扩张区间，产需保持增长。(来源：兴业证券)包括前面提到的出口链，也有具备一定超预期韧性的可能性。展望未来，市场的结构性机会也有望随之演绎。


　　最后，股债性价比重回高点，市场积极信号再现。

　　4月中旬以来，市场接连调整，万得偏股混合型指数已经连续下跌四个月，这种情况近十年也就出现了一次。悲观情绪下，有一张图近来也时常出镜：


　　根据天风证券统计，以万得300非金融指数为例进行测算(剔除金融是因为其中交易了中特估的逻辑，容易产生干扰)，截至5月26日，股债收益差又回到了接近均值以下2个标准差的位置，可以说已经反映了较为悲观的经济和基本面预期。

　　回顾历史，同样的股债性价比可以追溯到2012年12月、2016年1月底、2019年初、2020年3月底、2022年10月底，这些位置都何其相似，同样的悲观情绪，同样的长期担忧。



　　(来源：Wind，指数过往涨跌幅预不预示未来表现，不代表投资建议。)
　　如果我们在类似的阶段买入并坚持持有，通常来说都能赢得不错的投资结果，印证了那句——机会是跌出来的，市场往往在最悲观的时刻酝酿转机。


　　(来源：Wind，指数过往涨跌幅预不预示未来表现，不代表投资建议。2022年10月距今时长较短，暂不列入统计范围。)
　　对于权益基金而言，只要坚持长期，时间的力量大概率能帮助我们取得不错的收益。

　　持续的震荡回撤，犹如“钝刀割肉”，总是容易让人失去信心，黎明前的黑暗总是难熬的。但盈亏本同源，回顾历史，市场从来都是暗流涌动，但一番荆棘坎坷之后，总会迎来新生。

　　万物都有周期，市场有低谷也有高潮，指数走势在极度偏离之后或许就会迎来修复之路，看看历史上那些底部，再看看底部后的上涨，告诉自己深蹲是为了跳得更高。

　　(文章整合自华夏基金、银华基金)

　 .天.天.基.金