随着“新规”的出台，基金子公司、券商资管的通道业务都面临调整。招商证券研报指出，2016年三季度,基金子公司和券商资管增量规模环比大幅下滑50%,而信托却环比大涨25%。净资本监管导致基金子公司规模遭遇拐点,业务逐步回流信托。同时监管明确不鼓励证监会下辖通道业务,券商资管增速明显放缓。

　　券商通道业务大幅减少
　　新的券商风控指标已经实施，券商通道业务收紧乃大势所趋。根据2016年10月起执行的《证券公司风险控制指标管理办法》，券商定向资管通道业务所需计提的风险资本准备比例全面攀升。在此背景下，券商正在加快业务结构的调整。

　　2016年7月中旬，超过50家券商被降级。而与目前根据各档券商分类评级结果执行的风险准备金计算表相比，连续三年A类券商通道业务所需计提的风险资本准备比例从0.2%提高至0.63%、A类券商从0.3%提高至0.72%、B类券商从0.4%提高至0.81%。也就是说，券商需为此计提的风险资本准备金是原来的2-3倍，这对于资本金不够充足的中小券商影响巨大。

　　同时，资产证券化（ABS）这一原本在券商业务体系中相对小众的业务，正在新的监管环境下焕发出新的活力。Wind数据显示，2016年以来，交易所资产证券化产品发行额已较2015年全年翻番。

　　在国内金融市场，资产证券化可以分为信贷资产证券化与企业资产证券化两大类，银监会、证监会在各自的监管体系和市场中均颁布了相关的业务指引。其中，主要在交易所市场发行的企业资产证券化项目，发行人包括券商和基金子公司，券商占了大头。

　　2017年信托增量可期
　　2016年三季度，基金子公司和券商资管增量规模环比大幅下滑50%,而信托却环比大涨25%。信贷增速的降低或会影响信托规模增速。存量通道业务洗牌,信托增量业绩重估。银行理财新规出台,明确理财非标只能通过信托投放。有分析师测算，2017年信托资管规模增量区间为4.18万亿-7.22万亿元。

　　国投泰康信托表示，随着2016年证监会颁布新规，加强对证券公司资管业务的监管，并对基金子公司开始进行资本约束，监管尺度的统一促进通道业务回流，2016年信托公司同业业务迅速回升。2016年三季度末，金融投向的信托规模突破3万亿元，占比19.10%。随着银行业务的发展变化，信托公司同业业务类型更加丰富。在通道贷款、信贷资产证券化等传统通道业务的基础上，信托公司还与银行开展了银登中心信贷资产转让、不良资产证券化、企业债转股、产业基金等同业合作。根据2016年信托业年会监管讲话精神，未来同业信托仍将是信托公司重要业务类型，经济上行时，信托公司可以帮银行做通道；经济下行出现不良，信托公司可以帮银行出表。

　　展望未来，资金需求稳定,渠道供给受限,信托或将受益。招商证券研报认为，在直融收紧(银、证、保携手发力,股权融资债券融资全面收紧),间接融资持续偏紧(银监会发文从严管理房地产贷款)的背景下,房企融资全面收紧,信托行业渐成输血动脉。2016年房企直接融资规模1.82万亿元,保守估计2017年房企融资将不再增长,融资需求将全部转向通道。招商证券测算：在此背景下,信托端增量规模将达到0.73万亿元；同时预期2017年是基建大年,信托作为重要资金中介机构,将从中明显受益。

□ .姜.沁.诗　 .中.国.证.券.报