2023年度公募基金年报已披露完毕，对债券资产的配置成为公募基金过去一年的胜负手。面对一季度迅速走高的债市，多只债券基金认为，债市收益率水平未来仍有下行空间，但是必须关注市场拥挤程度。

　　债券基金大分红
　　由于表现尚佳，债券基金成为一季度分红的绝对主力。

　　Choice数据显示，今年一季度共824只公募基金启动了分红，其中中长期纯债基金和中短期纯债基金占比最高，达685只。此外，分红的混合债券型基金、偏债混合型基金也达到了70只。

　　从整个资产配置看，公募基金在过去一年大幅增持了债券资产，减少了权益类持仓。

　　Choice数据显示，截至去年末，公募基金持有债券市值高达15.79万亿元，占全部资产净值的58.83%，持有的债券市值和净值占比均高于2022年。同时，基金持有各类债券市值也均高于此前一年。

　　从债券构成看，金融债、同业存单、中期票据和国债市值有明显提升。其中金融债持仓6.9万亿元，较此前一年增长近1万亿元；中期票据持仓1.92万亿元，较此前一年增长3100亿元。此外，国债持仓达到了5100亿元，市值增长24%。

　　作为投资债券的主力，债券基金共持有债券市值达10.6万亿元，是公募基金中持券的绝对主力。从过去一年的持仓结构看，债券基金大幅增持了现金和返售金融资产，相应市值分别增加41%和24%，债券市值也增加5%。

　　步入2024年，债市依旧表现不错，不少基金也加大了债市配置力度。“从去年至今年，整个债券市场走势十分流畅。一季度行情极其高效，基本上赚到了往年一年的利润。从策略上看，只要久期够长，业绩就是最优的。”一位公募基金负责人据记者表示。

　　从今年一季度表现看，中长期纯债基金表现出色，平均净值增长1.32%，其中鹏扬中债-30年期国债ETF 净值增长7.79%，处于领跑地位。

　　美联储降息成焦点
　　Choice数据显示，经历了此轮债券牛市，目前共有74只债券基金规模突破了100亿元，其中“中银丰和定期开放债券基金”规模高达484亿元，处于领跑状态。

　　中银丰和定期开放债券基金的基金经理郑涛表示，今年美联储降息备受市场关注。随着美联储转向，新兴经济体外部压力缓解，在“稳增长”诉求下预计货币政策有望进一步放松。

　　博时安盈债券基金认为中国宏观经济维持稳定，债券收益率虽处于历史低位，预计仍有震荡下行空间。在美联储降息预期下，人民币汇率压力大为减轻，国内货币政策空间和力度有望加大，这对债市形成支撑。

　　不过，各只基金普遍十分关注美联储降息节奏和力度。

　　郑涛表示，预计美国经济在降息前将逐渐走软，但不宜低估其韧性。全年来看，预计美国全年去通胀趋势延续，CPI同比增速回落至2.5%至3%，但难以稳定回到2%。预计美联储首次降息在年中附近，全年降息幅度或在100个基点左右，低于当前市场预期，具体时点取决于经济数据走软的速度。

　　华富安鑫债券基金的基金经理戴弘毅也持有类似观点。他认为，2024年美联储货币政策或将正式转向宽松，最为重要的问题是美联储降息开启时点和幅度。但海外市场对降息节奏和幅度可能过于乐观，因此还是需要提升资产定价与预期的匹配度。

　　须警惕拥挤交易
　　随着低利率时代的到来，市场波动性增大，基金对债券牛市的关注度提升。

　　天弘永利债券基金的基金经理赵鼎龙表示，2024年债券市场短期因为估值、拥挤度和一致预期程度，存在拥挤交易的可能性。

　　招商安华债券基金的基金经理侯杰认为，2024年降息预期将成为推动债市走强的重要因素，对债市态度整体偏向乐观，但考虑到资金面未必转向明显宽松，中短期限品种债券收益率可能下行有限，长久期品种具备相对优势，不过若后续降息实际落地或收益率下行幅度较大，需要关注机构止盈对债市的影响。

　　郑涛还提示债市收益率未来下行空间并不大。他预计10年期国债利率波动中枢相较2023年下移。经济新旧动能转换，叠加引导融资成本下行的大背景，使得收益率上行的弹性减弱。伴随银行存款继续下行，银行负债成本或存在一定下行空间，进而打开债市收益率下行空间，但整体空间或有限。

　　一位固收基金经理向记者表示，从近期央行传递的信息看，未来仍有概率降准。但是市场较为拥挤，随着收益率走低，需要做一些精细化操作。对于利率债而言更侧重波段交易，而对于高等级信用债更需要寻求持有期收益。（上海证券报）