在预期与现实的反复拉扯中，A股今年的行情显得格外焦灼。来到全年收官之月，沪指更是意外重回2900点打头。

　　对大多数人而言，如果说在之前下跌的两年半间心态还可以勉强支撑，但当年初市场对于“转折之年”寄予厚望后，又熬了一年却发现距离“回本”仍然遥遥无期，难免会陷入极度悲观，甚至失去信心。

　　小编想告诉大家，越是感觉“前路迷茫”的时候，越是应该用理智分析，回归投资的底层逻辑。

　　当前A股处于什么位置？来到底部区域，投资者应该如何应对、如何操作？

　　当前A股处于什么位置？

　　极端的悲观预期时常会催生极端的价格，当前的A股已有多个指标触及历史极值，来到明显的底部区域。

　　①“极端”的估值
　　经历了近三年的低迷之后，A股真的不贵了。截至12月22日，主流宽基指数的估值已经悉数回落至“便宜”的水平。

　　从市盈率的角度看，创业板指当下的PE分位点赫然是0%，意味着已经创下了历史新低；
　　从市净率的角度看，万得全A、上证50、沪深300 和上证指数更是集体处于2010 年以来的低位区域。

　　
　　
　　均值回归是投资中的基本常识，在低谷来临的时候，往往意味着长期机会的出现。以沪深300指数为例，目前市净率仅为1.17倍，而近十年的平均值是1.52倍，均值向下一个标准差则是1.31倍(下图深蓝色虚线)。

　　沪深300指数近10年市净率
　　
　　(来源：Wind，截止2023-12-22)
　　以史为鉴，每一次市净率向下击穿1.31倍，都对应着一个大周期的相对底部，如果可以克服对熊市的恐惧，以逆向思维在此阶段买入并长期持有，往往可以收获颇丰。

　　事实上，本轮熊市的主因之一是由于风险偏好剧烈下降带来的估值收缩，这一过程已经持续了近三年，追平了A股在2016-2018创下的最长连续估值收缩时间。在估值收缩的弹簧已经被压缩到极致之后，未来的估值扩张行情理应成为当下的期待。

　　②“极端”的股债性价比
　　从衡量股债投资相对性价比的风险溢价来看：
　　上证指数的风险溢价已经回升至2010 年以来83.4%的历史高位；
　　沪深300、中证500指数分别达到2010年以来91.8%、93.6%的极高水平；
　　创业板指的风险溢价水平更是一度突破历史新高。

　　
　　
　　回顾近十年历史，类似的“较高配置性价比”区域可以追溯到2012年12月、2016年1月、2019年初、2020年3月底、2022年10月。以2012年、2016年以及2019年为例，历史上A股从底部反转后的上涨平均可持续2-3年，期间沪深300最大涨幅56%-166%。印证了那句——机会是跌出来的，市场往往在最悲观的时刻酝酿转机。

　　
　　
　　(来源：Wind，海通证券研究所，指数过往涨跌幅预不预示未来表现，不代表投资建议。)
　　③“极端”的量能
　　近期市场交投清淡，两市日成交数次触及7000 亿左右的冰点，今日更是缩量至6081亿，成交金额创年内第三地量。(数据来源：财联社)
　　这样的极端情绪低迷时刻在过去出现过几次，但是复盘历次成交额缩量“近腰斩”时刻，市场后续企稳反弹概率较大，胜率、赔率均较为理想，因而有一句话说：缩量期、布局期。

　　
　　
　　回顾2005年起A股经历的6次市场大底，市场在经历了极度缩量后，迎来筑底反弹是大概率的事情。

　　
　　
　　④“极端”的交易情绪
　　从交易拥挤度来看，多数行业的交易情绪已经降至历史较低水平，即拥挤度处于较低或中等偏低水平。尤其是以新能源、半导体、汽车为代表的大盘成长方向，拥挤度已经回落至历史极值，表明相应的悲观情绪可能已经充分发酵。(来源：兴业证券)
　　下跌的过程也是风险释放的过程，从理论上来说，当跌幅达到了一定的量级、成交拥挤度重回冷清，说明市场筹码已经有所出清，乐观的人再一进场买入，反弹也就不远了。

　　投资者应该做好哪些准备？

　　如何操作？

　　极端的悲观预期时常会催生极端的价格，当前的A股已有多个指标触及历史极值，来到明显的底部区域。

　　第一，知道我们当下“身在何方”。

　　往深处剖析，虽然新周期是否已在当下到来难以精准预判，但可以确定的是，当前外部环境看似有风险，但极端的市场表现说明经济、政策、市场情绪三重预期均处谷底，一方面，低位下杀风险有限；另一方面，市场已经过度定价了这些悲观预期，无论在经济还是政策方面才更有出现预期差的可能性。

　　我们习惯了对于市场趋势“线性外推”，在乐观的时候更乐观，在悲观的时候更悲观，这是人性使然。但万事万物都逃不开“周期”二字，股市也会呈现出明显的牛熊周期轮回，总是潮起又潮落，尽管潮起多高、潮落多深较难预判、次次不同。市场先生自有它长期运行的法则，涨多了会跌、跌到位了也必然会涨，这是颠扑不破的规律。

　　我们可以清晰地认识到我们现在正处“寒冬”，尽管不知道哪天最冷，但冬天过去了，春天一定会到来。当下不少资产已经连续下跌了三年，成为低价的筹码，接下来再“熊”一年的概率似乎远低于走牛的可能性。

　　第二，重新审视持仓与投资。

　　即便当下已经处于底部，但底部不是一个点，而是一个区间。我们要有更理性的心理准备，战略上做好布局，心理上做好防线，忽略干扰因素，好好工作、经营生活，对市场保持信心。

　　对于正在经历浮亏的投资者，如果在这个位置贸然清仓，或许很难成为最优解。尤其是等得起的“闲钱”、“长钱”，不妨边走边看。因为真正决定是否应该买入/卖出的，是资产目前的价格是否合理。在大级别的底部区间选择放弃，很有可能是已经熬了一整夜，却倒在拂晓前，错过黎明时分的日出。

　　如果当前的市场波动已经严重影响到我们的心态，也可以适当降低权益类基金的比例，买入固收+或者纯债型基金，毕竟我们投资的本质也是为了更好的生活，不应本末倒置。

　　当然，转换也不是立即全部转成另一只基金，可能买入的面临回调，卖出的正好反弹，容易“两头挨打”，可以先逢高转换一部分，再徐徐图之。

　　第三，建立适当的心理预期与心理防线。

　　对于想要加仓抄底的投资者，当下的位置的确属于“模糊的正确”，但不能一把梭哈、操之过急，避免“抄底到半山腰”影响心态，就连股神巴菲特也自认不能买到绝对的低点。可以采取分批买入或者定投的方法来布局，降低抄底错误的风险，也为未来的行情积累筹码。

　　此外，谨慎使用杠杆抄底。底部区间的波动时常会放大，而一旦启用了不合理的融资与杠杆，复杂的心态和情绪变化极易影响操作，反而更容易放大伤害、造成真正的风险，也就是“本金的永久性损失”，使得自身陷入了“赌徒”的困境。

　　著名经济学家凯恩斯有句名言，“市场持续非理性的时间总会比你能撑住的时间更长”。尽管市场总是反复无常，但是有触底就有反弹，有谷底就有山峰。不要在顶峰时慕名而来，也不要在低谷时转身而去，保持在场，以时间换空间，或许才是投资中最朴素的方法。（华夏基金）