在预期与现实的反复拉扯中，A股今年的走势经历了来回波动、震荡反复。8月以来，行情更是显得格外焦灼，来到今天，沪指又一次回到3000点打头，万得全A全年收益率归零转负，不少投资者在今年的目标再度从“暴富”变成 “回本”，信心跌入谷底。

　　
　　作为一个纵横股海十余载的老基民，将大部分“身家”都放在A股的挖掘基也完全跟大家共情。伴随着今天这一跌，尾盘交出的筹码岂止是带血，可能都连着骨髓了。挖掘基捂着受伤的账户，今日再度执笔。

　　
　　想告诉大家，越是感觉“前路迷茫”的时候，越是应该用理智分析，回归投资的底层逻辑。历史不会简单重复，但总是踏着相似的韵脚。尽管磨底区间最是难熬，但从以下几大信号来看，市场底部的特征已经越来越明显。

　　
　　底部信号一
　　
　　政策利好密集出台
　　
　　复盘A股历史上经历的每一个低谷，对于市场开启新一轮上涨的重要信号，就是刺激政策的切实落地。

　　
　　7月下旬以来，利好政策频频出台，从7月24日政治局会议提出“活跃资本市场”，到上周五证监会关于活跃资本市场的一揽子政策出炉，再到今日公布的8月一年期LPR进一步下调10个基点，本轮A股的“政策底”已基本探明。


　　(来源：财联社)
　　
　　而且当前政策仍处于落地期，有待改善的经济数据叠加不及预期的部分政策，反而有望推动政策加速落地或力度加码。

　　
　　当然，由于市场从接受信号，到消化利好，再落实到实际行动需要一定的时间，在政策底之后，市场可能会出于惯性继续横盘调整，在情绪层面继续反复打磨，甚至对于利好完全无视。

　　
　　但是伴随着缩量的过程，说明市场上想卖的人已经都走了，抛盘已经衰竭，做空动能逐步丧失，在这种情况下只需要一点上攻的力量就能促进市场回升，市场底也就形成了。

　　
　　底部信号二
　　
　　破净率处于历史高位
　　
　　市场中破净股数量与行情走势往往呈现正相关，在市场处于历史底部附近，股票市场的破净率明显提升，上市公司跌破每股净资产的数量显著增长，使得市场向底部靠拢，当然行情来临的时候破净股时常也率先被消灭。

　　
　　纵观以往几次重要历史底部，2016年1月沪指2638点时破净股数量有66只，占比为2.36%；而目前A股市场共有324只股票破净，占比在6.2%左右。


　　(数据来源：证券时报，2023.05.23；Wind，选取PB-LF在0到1区间的个股，截至2023.08.18)
　　
　　底部信号三
　　
　　市场成交陷入清冷
　　
　　观察市场成交热度可以参考两个指标：成交额和换手率。受投资者情绪的直接影响，市场通常会在高位巨量滞涨后见顶，又在底部缩量盘整，正所谓“地量见地价”；而换手率越高，说明投资者交易股票的热情越高，换手过于频繁时应提防过热后回调的风险，相应地，换手率创下新低后，反弹也有望一触即发。

　　
　　7月下旬以来，市场创下两个“新低”：7月24日，A股成交额仅6599.8亿元，创下今年1月以来新低；同日万得全A换手率为0.85%，已经回到去年10月的水平。回顾2005年起A股经历的6次市场大底，市场在经历了极度缩量后，迎来筑底反弹是大概率的事情。


　　底部信号四
　　
　　股债性价比重回高位
　　
　　目前万得全A指数的风险溢价(1/市盈率-中国10年国债收益率(中证))为3.3%，远高于近十年以来的平均值2.36%，处于分位点81.4%的位置。

　　
　　换句话说，当前市场的股债性价比要比近十年超81%的时候都要高。均值回归是投资的基本常识，在低谷来临的时候，往往意味着长期机会的出现。

　　
　　回顾近十年历史，类似的“较高配置性价比”区域可以追溯到2012年12月、2016年1月、2019年初、2020年3月底、2022年10月。以2012年、2016年以及2019年为例，历史上A股从底部反转后的上涨平均可持续2-3年，期间沪深300最大涨幅56%-166%。印证了那句——机会是跌出来的，市场往往在最悲观的时刻酝酿转机。


　　(来源：Wind，海通证券研究所，指数过往涨跌幅预不预示未来表现，不代表投资建议。)
　　
　　底部信号五
　　
　　上市公司“回购潮”再现
　　
　　经历了两年半的低迷后，A股真的不贵了，以医药、地产、建材、银行为代表的多个行业更是早已跌破了去年4月27日沪指创下的2863点大底。买得便宜的确就是“安全边际”的重要来源。

　　
　　当然更容易认认知到这一点的，肯定要数对自身公司基本面最清楚的上市公司股东。

　　
　　从今年7月1日开始，A股上市公司回购预案发布数量达到227家，明显高于上年同期的161家，8月17日晚间更是有36家上市公司集体宣布回购，其中科创板公司成为主力军。(来源：大河财立方)从统计数据来看，控股股东/实控人以及公司高管是增持的主要力量，这一定程度上反映了上市公司内部人对公司股价的信心。

　　
　　A股大股东的大规模增持往往发生在公司股价极低位置，往往预示着市场处在阶段性底部，比如2019年年初、2020年4月初、2022年5月初，本轮“回购潮”亦有望进一步夯实“市场底”。(来源：方正证券)

　　底部信号六
　　
　　基金公司密集宣布自购
　　
　　今天开始，基金公司再度密集宣布自购，截至今日午间已有包括华夏基金在内的13家基金、券商及券商资管宣布出手自购，合计金额达8.2亿元，且自购产品的类型中权益品种占据多数。(来源：财联社)
　　
　　从历史情况来看，基金自购潮往往发生在市场下跌的情况下，基金公司通过“真金白银投自己”稳定投资者信心，向市场释放出看好旗下基金的信号。

　　
　　如下图所示，过去10年中，共有六波较大的基金公司自购潮出现，分别是2012年、2015年、2018年、2020年和2022年(共两波)，虽然市场回暖的步伐可能并不是紧随自购潮的结束而立即开始，但整体上基金公司均成功在行情的相对低点进场，后续市场的反弹迹象逐渐明朗。(来源：华宝证券)

　　最后，挖掘基想说，如果对于市场的起伏感到迷茫，我们更应该坚信价值规律和投资常识。从1990年至今的30多年间，我国名义GDP的年化增速达到12.99%，与此同时，上证指数也实现了11.72%的年化收益率，较好地反映了我国经济长期增长的趋势。(来源：Wind，统计区间1990-12-31至2021-12-31)
　　
　　对于GDP保持持续正增长的中国，即便由于资本市场的固有属性，短期的波动在所难免，但股市长期向上的趋势不会发生改变。

　　
　　即便被诟病总是在3000点徘徊，上证指数历次的市场底部也在不断抬高。从历史经验来看，每当指数调整到趋势线下沿位置的时候，便很有可能迎来了阶段性的底部，而当下的A股已经又接近了这个时刻。

　　
　　(来源：Wind，2008.8.22-2023.8.21，指数历史表现不预示未来走势)
　　
　　作为一个老基民，挖掘基自然知道投资者在担忧什么，但正是因为眼前的不确定性，才让资产价格再度回到了一个“便宜”的位置。

　　
　　正如投资大师霍华德·马克斯所说：“在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步。”

　　
　　对大多数人而言，如果说在之前下跌的两年半间，心态还可以勉强支撑，但在年初市场对于“转折之年”寄予厚望后，预期却仍未兑现，难免会陷入极度悲观，甚至失去信心。

　　
　　但就像上一轮的创业板指一样，如果没有经历2016-2018年的回调出清作为土壤，又怎么会迎来接下来近3年的慢牛呢？

　　
　　那些在创业板1184点之际绝望割肉的投资者，又何曾料到不到三年后它会涨到3576点呢？

　　
　　往往在你觉得“深不见底”的时候，反转也就要来了。

　　
　　没有只涨不跌的行情，也没有只跌不涨的行情。我们很难预测底部反弹具体会在何时一触即发，但我们可以清晰地认识到我们现在正处“寒冬”，尽管不知道哪天最冷，但冬天过去了，春天一定会到来。

　　
　　当前这个位置，的确无需再过于悲观。

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华

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