上周(7.17-7.23)，公募基金二季度报告披露完毕，债券基金季内运作看点纷呈，偏债基金管理规模再现增长，季末已至8.12万亿，但总体收益水平却没有跑赢中证全债指数，各家机构在久期管理上其实也分歧较大，但总体统计来看，中枢上行明显，这或反映出机构对未来经济长期回暖与短期宏观不及预期所带来的分歧加剧。

　　主动偏债基金规模超8万亿，新发端依然受阻
　　从今年一季度开始，债券基金的业绩、规模等数据的环比提升，不断拉升着市场对于债市投资的热度，不过从二季度的情况来看，尽管管理规模有所提升，但基金新发依然受阻，这也反映出市场的投资情绪依然较低，谨慎观望的态度偏多。

　　截至上周末，公募二季报披露完成后，主动偏债基金规模提升至8万亿，据天相数据统计，季末主动偏债基金规模8.12万亿，相比前一季度上升0.67万亿，升幅约8.92%。

　　具体看来，纯债基金与含权债基管理规模均有所上升。纯债基金资产净值2023年二季度相比上一季度合计上升5684.35亿元，升幅约10.71%。含权债基2023年二季度基金资产净值相比上一季度合计上升963.51亿元，升幅约为4.50%。

　　细分二级分类可以发现，除偏债混合基金以外，其余类别基金管理规模均有所上升，其中可转债债券基金规模上升幅度较大，升幅约为28.85%。权益占比相对更高的偏债混合基金管理规模则出现小幅下降，降幅约为8.39%。

　　可见，债券基金中的规模提升，来自于存量市场的规模增长，新发端则依靠含权债基，这说明纯债基金的新发依然受阻。根据天相数据统计，二季度新发主动偏债基金规模1418.42亿元，较上一季度下降102.51亿元。

　　其中，纯债债券基金、含权债基新发规模涨跌互现，纯债债券基金新发规模相比上一季度增长约314.27亿元，含权类债基新发规模下降约416.78亿元。不过，就新发数量来看，季内新发基金数量175只，相比一季度增加31只，可见，单只基金的募集规模，以及债基的投资吸引力季内表现较弱。

　　主动跑输被动，含权债基弱于纯债基金产品
　　新发市场受阻，也在一定程度上反映着基金投资收益率不尽人意，虽然季内的宏观面依然支撑债市走牛，但从投资的结果来看，主动产品收益率跑输被动，含权债基表现弱于纯债基金产品。

　　总体来看，债券市场在2023年二季度呈现稳步上行的趋势，虽在6月中旬受到市场信心恢复的影响，债市出现了小幅调整，但中证全债指数单季度仍获得了2.02%的涨幅。全市场主动偏债基金累计净值二季度整体呈现较为稳健的上涨趋势，但由于或受到权益部分投资市场下行的影响，整体走势弱于中证全债指数。

　　据天相数据统计，季内仅纯债债券基金和混债债券基金在二季度获得正收益。其中纯债债券基金净值波动较小且增长率表现最优。受到权益市场震荡下行的影响，含权债基二季度收益弱于纯债基金产品。数据显示，二季度主动偏债基金收益率不足1%，相比前述中证全债指数2.02%收益率明显不足。

　　持仓方面，由于整体信用策略拓展有限，信用债持仓未有明显进一步布局，这或反映出机构在二季度更加偏好利率债和高等级信用债以及对信用风险相对保守的态度。相比上一季度，二季度信用债/利率债占比情况与一季度相类似，整体信用债占比处于历史相对较高位水平。

　　就基金权益与可转债合并持仓来看，含权债基权益转债持仓占比小幅下降。随着步入二季度以来，我国宏观经济修复势头走弱，沪深300指数与含权债基权益转债资产占比双双下行，或体现出机构的风险偏好有所下降。

　　从久期配置来看，基金的久期二季度末较一季度末出现中枢上行，天相数据分析指出，久期数据边际上的变化或体现出机构对未来经济长期回暖与短期宏观不及预期所带来分歧加剧。

　　天相投顾分析指出，虽然随着2023年我国经济基本面走势逐步明朗，债券收益率易上难下，但短期来看，宏观经济修复放缓，经济复苏整体不及预期，市场等待进一步增量政策落地，因此对债市短期内形成一定利好，久期策略短期内胜率仍较高。








　　2023年上半年债券类基金业绩总结(部分) 来源：Wind(每·日·经·济·新·闻)

□ .任.飞　 .每.日.经.济.新.闻