5月，大A一波三折，持续震荡调整。

　　主题投资盛行的阶段，此前“高歌”的“TMT”和“中特估”也出现回撤，投资风向反复切换。

　　经济恢复非一日之功，市场疲弱状态的改变也需要时间。

　　6月筑底阶段不必过分悲观，自上而下把握趋势，一起看看哪些板块值得关注？

　　“强”：指数增强，超越标的指数
　　海外美国衰退预期推迟
　　“强”：
　　指数增强，超越标的指数
　　领更多的居民参与到“创文”工作中来。

　　债务上限问题终于落听，美国政府债务违约“危机”暂告解除，由此引发的避险情绪回吐。

　　从短期的数据表现来看，美国经济较为强势，使得衰退预期推迟。

　　最新的就业数据大超预期，5月美非农新增就业人数录得33.9万人，远超预期的19万人和前值，创了今年1月以来的最大增幅。


　　资料来源：Wind，一德宏观战略部
　　消费端韧性较强。近期BEA公布的数据将一季度美GDP消费分项从+3.7%上修至3.8%，为2021年第三季度以来的新高。

　　储蓄端同样超预期。根据德邦证券的测算，到今年年底，美国居民部门或将仍余有0.4万亿美元的超额储蓄，消耗尽的时点延后至明年5月。(资料来源：德邦证券)
　　消费端强化经济现实，超额储蓄强化未来预期，后续通过数据的逐步验证，衰退的压力有可能显化。

　　国内政策保持定力
　　领更多的居民参与到“创文”工作中来。

　　从数据层面看，当前经济复苏步伐存在明显的结构性分化。

　　5月中采PMI为48.8%，在4月羸弱的基础上继续下降，供需均降至收缩区间。

　　而财·新PMI5月录得50.9，回升至荣枯线上。



　　二者背离的主要原因是统计样本不同。财·新PMI的行业分布中服务业和轻工业企业占比更高，这些行业相对韧性较强；而中采PMI样本企业则更加侧重于重工业，这些部门受需求不足的影响拖累更大。

　　这两项数据的背离在一定程度上映射当前基建退坡、消费企稳的状态。

　　此外需要注意的另一项分化是在中采PMI中，高端制造、装备制造行业景气水平止跌回升，与整体走势分化，这也预示着未来结构性机会有望涌现,经济全面回升态势仍在蓄力中。

　　经济复苏并不是一蹴而就的，经济修复的结构性分化短期内仍将持续，但复苏大方向不变。此时国内保持了一定的政策定力，不必过分悲观。

　　6月2日召开的国常会再次释放稳预期、提信心信号。6月5日，国务院政策例行吹风会上就建设“全国统一大市场”提出下一步要更大力度吸引和利用外资。

　　当下政策工具包中的可选项还较多，可为关键时刻的需求托底以及特定产业的发展蓄能助力。

　　脚踏实地，从基本面和产业的发展方向寻找投资机会，6月应当怎样布局呢？一起听听基金经理张景松的最新观点↓
　　基金经理张景松
　　兼具买方与卖方视角，深耕数字经济领域8年，研究覆盖范围广且重视深度产业研究。先后负责软件、5G产业链、半导体、智能汽车、智能制造、新材料等产业方向的研究。

　　擅长挖掘科技+产业的左侧投资机遇。在管产品华夏数字经济龙头A(016237)过去六个月净值增长率为16.55%。

　　数据来源：华夏基金，基金定期报告，经托管行复核，数据截至2023/3/31。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。详细注释见文末。

　　投资的2个维度
　　在市场风格从极致走向均衡的过程中，当前时点的投资布局可围绕两个维度展开。

　　维度一：继续重视科技的投资机遇
　　拥抱产业政策着力点，以及国内中长期经济发展结构变革的关键驱动方向，同时兼顾主体性与资金流向。目前性价比校高的包括：
　　行业信息化、网络安全等数据要素方向
　　半导体设计与封测
　　互联网龙头等
　　维度二：在顺周期中寻找具备锐度的方向
　　关注叠加国产替代、产品创新、下游拓展等逻辑的细分领域与个股，以及逐季业绩增速呈现上升态势的板块，如：
　　智能制造
　　新材料等
　　布局着眼哪些机会？

　　结合以上的2个维度，自下而上优选周期位置合适、需求具备潜在修复可能、短端业绩兑现较强势、估值性价比高的标的尤为重要。具体可以关注的一些机会：
　　收窄后的景气投资-产业政策叠加盈利确认寻找细分方向与个股
　　充电桩
　　看好今年乘用车充电桩与重卡换电等新能源车基础设施的投资机会。其中充电桩产业链中，上游的充电模块、零部件、元器件以及下游的运营商格局均较为集中，逐季度的盈利能力兑现最为关键。

　　国内大储
　　国内大储依然是今年新能源行业中最为景气的赛道，今年下半年的需求爆发比较确定，但在碳酸锂价格下行后须关注各核心环节盈利能力的变化，降价与技术要求升级后竞争格局也会变化。

　　汽车智能化
　　生成式AI有望帮助整车厂缩短算法的研发周期、降低开发成本，从而明年起L2及以上智能驾驶的渗透率提升速度有望超预期，而为整车厂提供硬件、底层驱动、中间件、接口等产品与服务的企业将继续收益。

　　随着刺激政策逐步落地，具有阶段性产品壁垒的汽车零部件公司存在反弹机遇。

　　顺周期的困境反转-有产品创新与下游拓展逻辑的企业更值得关注
　　半导体设计与封测
　　在“存货→价格→需求”的观察框架下，可以从两个方向寻找投资机会——①需求较早疲软的部分领域，在经历供给侧去化后，二季度业绩有望显著好转；②产品力突出、国产竞争格局较好的部分领域，23Q2业绩仍将承压，但未来的产品与市场潜力巨大。

　　半导体材料
　　去年新材料公司普遍承受上游与下游的压力导致业绩表现不佳，今年顺周期修复。叠加晶圆厂稼动率下行后为国产材料的增量验证提供了新窗口，业绩与估值都有提升空间。

　　半导体去库存周期有望底部回升。资料来源：Wind，西部证券研发中心
　　计算机
　　IT投入对于下游客户而言是投入产出比较高的方向，在新产品、新需求的催化下，后续部分优质企业有望保持逐季度业绩向上的趋势。

　　智能制造
　　核心标的在一季报悲观业绩出清后有望迎来逐季度修复。5月份已有所表现，市场开始关注具身智能的投资机遇。机器人方向中存在边际变化的传感器、丝杆、无框电机等表现突出。

　　继续看好智能制造大方向，关注产业数字化趋势下具有国产替代机遇的领域，比如机器人、工业软件、数控机床、工控等。随着顺周期预期向好，有望业绩与估值双升，聚焦持仓竞争力边际提升、业绩扎实的标的有望获得超额收益。

　　新兴技术与产品-关注产品推进与新订单落地
　　新能源新技术
　　上游价格波动的预期逐步收敛，主产业链处于底部区域。

　　在考虑竞争格局、盈利能力边际变化、中期空间与增速的情况下，应关注电力系统、光伏、锂电领域的新技术与新产品变化。

　　新技术带来投资超额收益。资料来源：Wind，中信建投
　　数据要素
　　顶层设计日渐清晰，后续有望自上而下推动项目与商业模式落地。数据采集、加工、存储、管理、交易、应用、安全以及配套基础设施等产业链环节都有望诞生新的成长机遇。

　 .华.夏.基.金