林园“爱上护肤”，“重仓”债券有何玄机？

　　投资“嘴巴生意”

　　中国股票投资人中，林园身上一直披着“神话”级外衣。

　　他属于自学成才，投资体系自成一体，从民间牛散变身为私募基金经理。

　　按照他个人的说法， 早在1993年——中国股市刚刚诞生之际，他就开始全球投资，并帮助大型家族投资中国股市。

　　林园的财富积累一直是投资圈热议焦点。

　　然而，自2021年起林园开始遭遇逆风，部分产品的净值曲线并未逆势上蹿。同时间，他产品重仓的身影开始消失。

　　资事堂获得一份林园投资运作报告显示，他“投资起家”的资产并未改变，一些操作细节值得咀嚼。

　　投资“嘴巴生意”
　　截至2023年2月末，林园产品的股票布局均与“嘴巴生意”有关。

　　

　　
　　(如上图)按行业划分，医药生物、食品饮料的占比分别达到49.05%和35.79%，另有近15个点农林牧渔的配置。

　　如此集中持仓的手法下，林园对两类股票采取“轻仓”模式，即非银金融股、美容护理股，持仓比例均不及1个点。

　　林园“隐身”超一年
　　不同以往的是：如今，林园的公开投资痕迹难觅。

　　A股上市公司前十大股东的动态信息中，自2021年四季度末起，林园的产品就开始消失于大股东列表中。

　　此前，林园产品经常“集体进攻”一家上市公司。

　　比如：2021年三季度，林园四只产品位列金龙鱼前十大股东名单。

　　再如：2020年二季度，片仔癀十大股东中有三只林园投资产品的身影。

　　在这之前，林园经常谈及持有贵州茅台，买医药股则“买整个产业链”等，甚至发表一些“出格”的言论。

　　资事堂发现：林园的隐身与其私募内部变化有关，包括引入多位高管人才，协助其打理外部受托资产。

　　

　　林园产品净值压力或是另一个诱因。

　　林园之所以在市场“敢言”，与其历史净值涨幅迅猛有关，但业绩神话开始消失。

　　过去一年(截至2023年2月末)，他的产品净值跌幅接近6个点，跑输同期沪深300指数。

　　倒回至2021年，他的产品净值涨幅虽然跑赢沪深300指数，但依然录得负收益。

　　“重仓”债券有何玄机？
　　林园产品月报中，有一处细节值得咀嚼。

　　“(该产品)重仓行业是食品饮料、医药以及债券等。”他向持有人如此披露。

　　截至2023年2月末，林园产品债券投资比例“仅”有6.03%，远远低于食品饮料和医药的投资比重，也低于其他股票所属行业的配置比例。

　　林园所谓的“重仓”，有何潜台词？

　　实际上，2019年末A股指数反弹之年，林园曾表态对可债券资产的看好。

　　股市“熊末牛初”阶段，市场总有一批投资人押注可转债。

　　当时，林园指出：买可转债“进可攻退可守”，能发可转债的公司本身要求近三年净资产利润率平均在10%以上，公司质地在上市公司群体中较高，且可转债本身有一个票息。

　　公开信息中，林园曾对2007年的一笔可转债投资颇为自豪。

　　据悉，2007年林园通过QFII渠道投资招商银行可转债，初始成本是1000万美元，这笔投资最终收益高达1200%-1300%。

　　这可谓收获颇丰。

　　2020年，林园在一场公开演讲中称，“这个时候以静制动，我现在基本不买股票只买可债券。(当下)可债券机会是多少年不遇，可债券净资产收益率都是9%，发可债券的公司至少证监会给你把了关。”

　　2021年1月，林园举牌可转债的信息也曝光于市场。

　　当时，他买入了华体照明、纵横通信的转债，并对媒体表示，购买一篮子转债主要是满足基金配置需求，但整体思路不能对外透露。

　　股市“大病初愈”
　　2022年末，林园曾写道：我们只需要富一次，宁可错过，不要做错，我们要理解正确的事都是困难的。回顾这两年的市场行情，要意识到涨涨跌跌是市场正常状态，我们在投资中要坚信价值、保持耐心，守得云开见天明。

　　转眼至2023年，林园的操作依然显示出谨慎，与其公开演讲的大胆风格，有些许不同。

　　林园在运作报告中指出：虽然导致2022年大跌的因素出现了逆转，但我们要清醒认识到一个大病初愈的人恢复如初是需要时间的，所以在操作上我们维持惯有的谨慎，乐观的同时保留敬畏和耐心！

　　他还补充道：短期的市场波动不会影响我们长期的观点，努力通过组合配置让收益和回撤达到平衡；当安全垫足够丰厚的时候我们会尊重和顺应股市波动的规律。(华尔街见闻)

□ .孙.建.楠　 .华.尔.街.见.闻