图形 李静 制
　　11月以来，股票型分级基金的表现可谓冰火两重天，先是受沪港通开通消息的刺激出现一轮暴涨，而后随着“靴子”落地又进入急速调整期，接着降息利好又使得分级基金快速拔高，面对“过山车”一般的分级基金市场，不少投资者都感到无所适从，不过业内人士认为，只要操作策略得当，具备高杠杆特性的股票型分级基金仍有较大可能为投资者带来超额收益。
　　分级基金进取份额
　　频频涨停
　　进入11月份之后，A股市场在沪港通启动、新股集体发行、宏观经济指标下滑、定向刺激政策、降息等多空因素交织的环境下变得越发跌宕起伏，而与A股市场关系密切的股票型分级基金也就此坐上了“过山车”行情。
　　据商报数据中心统计，58只有可比数据的股票型分级基金的进取份额在11月1日~10日期间的整体价格涨幅和整体净值涨幅分别达到1.82%、2.01%；然而在11月11日~20日期间，上述基金的整体市场交易价格和净值分别下跌2.83%、2.94%。
　　走势琢磨不定的分级基金也让投资者的投资信心大打折扣，据商报数据中心统计，截至上周五，有可比数据的股票型分级基金的总份额为285.6亿份，月内累计被赎回2770万份，其中“银华锐进”在此期间被净赎回12.13亿份。
　　不过随着A股市场自上周五以来强势反弹，分级基金迅速从低谷中走出，在上周五至本周二的3个交易日中，股票型分级基金进取份额的交易价格和净值已分别上涨10.4%、8.82%，“鹏华非银行B”、“申万菱信申万证券行业B”、“国泰国证房地产B”等8只股票型分级基金的进取份额在此期间有过涨停的记录。
　　值得一提的是，本轮分级基金行情还造就了第三只向上折算的分级基金，本周一，“申万菱信证券指数B”净值达到1.5476元，申万菱信随即在本周二将B份额的基金份额参考净值超过证券A份额的基金份额参考净值的部分折算成场内的申万证券份额，此举不仅将“申万菱信证券指数B”的杠杆比例恢复至初始水平，增强了对投资者吸引力，同时将B类份额净值高出A类份额的部分以母基金的形式返还给投资者，从而实现了大部分净值收益的变现。
　　杠杆优势
　　助推分级基金走强
　　前期市场走势不定，令分级基金的B类份额（进取份额）的杠杆风险凸显，而近期市场的回暖，又令投资者看到了B类份额的高收益。国泰君安投资顾问张涛指出，前期A股市场出现震荡，导致许多分级基金的杠杆倍数有所提高，这意味着如果大盘能在后市维持稳定走高的态势，分级基金的反弹高度或将超出预期。与A类份额投资时机相反，当市场完成回调蓄力、反弹预期较强烈时，恰是投资者将资金转入B类份额的良机。虽然此前分级基金遭遇大规模赎回，但这类产品更适合做波段操作，因此行情好的时候就会出现资金蜂拥而入，而市场出现调整则会有大量赎回的情况，只要接下来有行情，资金还是会回来的。
　　长城证券投资顾问龚科也认为，分级基金同时具备做空机制、杠杆效应和套利机制，只要操作得当，无论大盘怎样牛熊转换，投资者都能获利。经过前期的回调洗筹，加上经济刺激和政策面的确定性都在逐步增强，A股市场后市仍有较大概率保持相对景气的走势，有杠杆的分级基金B类份额自然能放大市场涨幅，不失为博反弹利器。
　　本周的市场表现表明，针对分级基金B份额的炒作氛围已经形成，分级基金实际杠杆持续大于理论杠杆，意味着投资者风险偏好较高，投资者敢于追涨，相比套利空间而言，当前利用分级基金博反弹似乎对投资者更为有利。
　　建议
　　三角度布局分级基金
　　国泰君安投资顾问张涛：在近期大盘上冲势头较猛的情况下，投资者可从以下三个角度布局分级基金。一是选择高杠杆的基金，如果不考虑A类份额的投资，仅考虑B类份额投资，投资者选择相同标的的分级基金，当然是负债越低越好，杠杆越大越好，杠杆比例越大，对行情的反应越敏捷。二是选择流通盘大的分级基金，分级基金也存在流动性的问题，部分分级基金的流通量不大，很小量的资金就能对其价格走势造成干扰，因此投资人对于流通盘过小的分级基金要选择退避。三是不买溢价率过高的分级基金，对于分级基金的进取份额，高溢价率的分级基金的上涨空间有限，即便大盘再度走好，其净值增长空间也不会太大，投资者可以等待溢价率回到合理区间后再进行操作。
　　“组合拳”投资降低风险
　　长城证券投资顾问龚科：投资者可以通过“组合拳”的投资模式降低分级基金杠杆风险、提升投资收益，比如不同行业有其不同的收益和波动数值，有的收益率稳定但波动率较高，有的波动率小但收益非常高，投资者可以将不同行业的分级基金搭配在一起，作为一个收益相对比较稳定的组合。从目前的宏观经济走向、经济政策导向、货币信贷政策看，以投资拉动型强周期行业为主的权重蓝筹板块在短时间内企稳走强的几率较大。建议投资者近期将以蓝筹股为主要投资标的的分级基金作为布局的重点，中小市值新兴产业类分级基金则可逢低介入，作为中期配置标的对冲蓝筹股分级基金潜在风险的工具。