近日，中国保险资产管理业协会发布“资产管理百人问卷调查报告(第3期)——2023年宏观形势展望”(下称“问卷调查”)。问卷调查结果显示，百余位资管机构受访者预计2023年市场流动性总体平稳，A股或呈震荡上行走势，外资有望小幅净流入。

　　受访者普遍看好2023年“疫后修复”“国防装备”“高端装备制造”“自主可控”“新能源”投资主线。

　　超八成受访者看好明年A股
　　此次问卷调查受访者以投资高管和宏观研究专家为主，多为来自券商研究所、保险、公募基金等大资管行业的资深专家。在111名受访者中，投资管理(高管)占比37%，宏观研究占比27%、资产配置占比13%、权益投研占比13%、固收投研占比5%。

　　受国内外复杂多变的市场环境影响，今年我国权益市场整体表现不佳。东方财富(19.600, 0.00, 0.00%)Choice数据显示，截至12月15日收盘，上证指数今年累计下跌12.94%，半数受访者认为当前A股整体估值水平处于历史低位。

　　展望明年境内资产表现，超八成受访者看好A股。受访者认为，明年A股上行将受三方面因素影响：企业盈利增速、经济增速和境内疫情变化。

　　问卷调查结果显示，对于2023年投资收益率表现最好的境内资产的判断，受访者选择最多的前三位分别是：A股，一、二线核心城市不动产以及黄金，占比分别为83%、34%与27%。



　　受访者认为2023年投资收益率表现最好的境内资产
　　2023年A股会涌现出哪些投资机会？受访者认为最具有投资机会的主题是“疫后修复”“国防装备”“高端装备制造”“自主可控”“新能源”。



　　受访者最看好的2023年投资主题
　　在境外资产表现方面，对于2023年投资收益率表现最好的境外资产的判断，受访者选择最多的前三位分别是：美债、港股、黄金，占比分别为49%、43%与41%。



　　受访者认为2023年投资收益率表现最好的境外资产
　　对于2023年全球宏观形势中对大类资产配置影响最大的不确定因素的判断，受访者认为最大的三个影响因素是：地缘冲突、中美关系和欧洲主权债务风险。

　　2023年境内外债券市场
　　走势或有所分化
　　随着防疫政策的优化调整和地产支持政策的落地，近期国内债市波动加剧。受访者普遍认为，2023年境内外债券市场走势或有所分化。

　　从问卷调查结果来看，38%的受访者认为2023年中国10年期国债收益率将窄幅震荡，30%的受访者认为将上行，16%的受访者认为将下行，14%的受访者认为将宽幅震荡。



　　受访者判断的2023年中国10年期国债收益率走势
　　从交易角度看，对于2023年最看好的债券市场投资品种，受访者选择最多的选项是：短期利率债、可转债、中长久期利率债和高等级产业债。从配置角度看，对2023年最看好的债券市场投资品种，受访者选择最多的选项是：超长期利率债、高等级产业债、高等级城投债、银行永续债和二级资本债。

　　今年以来，美国先后经历了7次加息，随着核心通胀数据增长放缓，市场认为美国大幅加息的脚步将有所放缓，半数受访者认为10年期美债收益率将下行，当前美债具有较好的投资机会。

　　问卷调查显示，50%的受访者认为2023年美国10年期国债收益率将下行，23%的受访者认为将宽幅震荡，17%的受访者认为将上行，8%的受访者认为将窄幅震荡。

　　以上图片均来自《中国保险资产管理业协会——中国人寿(35.630, 0.00, 0.00%)“资产管理百人问卷”调查报告(第3期)》
　　什么信号？

　　百亿私募组团出动，朝着这个方向
　　近期，大消费板块强势反弹，机构明显加快了调研、布局节奏。

　　截至12月15日，12月以来超300家上市公司接受机构调研，其中不乏淡水泉、聚鸣投资、保银投资等百亿级私募，以及大型公募基金的身影。从调研行业分布来看，头部机构对于消费、医药等板块颇为青睐。

　　业内人士认为，随着疫情政策持续优化，国内稳增长政策发力，内需相关的大消费板块有望率先迎来修复，可选与必选消费、偏消费属性的互联网、生物医药等方向值得关注。

　　机构密集调研
　　Choice数据显示，截至12月15日，12月以来共计314家上市公司接受机构调研，其中洽洽食品、益生股份、亚辉龙、稳健医疗、普洛药业等上市公司受到较高关注。从行业分布来看，生物医药、可选消费、必选消费等行业的上市公司备受青睐。

　　比如，洽洽食品近日的调研吸引了超200家机构，其中包括趣时资产、和谐汇一、保银投资、汉和资本等多家百亿级私募，以及前海开源、易方达等公募基金。洽洽食品在接受调研时表示，随着稳增长政策发力，春节期间消费场景有望加速涌现。



　　白羽肉鸡行业龙头股益生股份12月以来的投资者交流活动，也吸引了重阳投资、进化论资产、凯丰投资、星石投资、淡水泉资本等多家百亿级私募参与。益生股份表示，航空机场、旅游酒店和餐饮业的逐渐恢复，将带动白羽鸡肉消费的增长，利好白羽肉鸡行业。



　　除了消费板块，生物医药领域也得到诸多头部机构的青睐。资料显示，12月以来，同犇投资、重阳投资、复胜资产等头部私募调研了稳健医疗。慎知资产、睿扬投资、上海勤辰私募则调研了普洛药业，其中上海勤辰私募知名基金经理崔莹亲自调研普洛药业。

　　积极布局加仓
　　除了密集调研，部分机构已经有所布局。

　　一位百亿级私募基金经理坦言：“此前公司组合聚焦于成长性行业，近期增加了一些受益于经济修复的大消费板块。”

　　清和泉资本也表示：“当前持仓较为均衡，主要分布在新材料、新能源和消费等行业，并在11月增持了竞争格局较好，且周期处于底部的建材行业，以及地产产业链相关的原材料公司，以增加组合的向上弹性。”

　　除了私募机构，公募基金对大消费板块也逐步加仓。

　　据天风证券测算，以中信一级行业分类作为划分依据，截至12月9日，公募基金在电力设备、电子、医药、食品饮料、基础化工等行业有着较高的配置权重。12月5日-12月9日，偏股投资型基金在电子、计算机、通信、传媒、基础化工等行业的仓位下降，在医药、房地产、非银金融、银行、食品饮料等行业的仓位提升。


　　数据来源：天风证券研究所 魏雨田 制图
　　大消费迎来投资机会
　　密集调研、积极布局背后，是机构对大消费行业的乐观预期。

　　星石投资分析称，2023年预计全球经济衰退风险较大，过去两年高景气的出口型行业未来或将面临供给增多而需求放缓的局面。而国内随着疫情防控政策持续优化，稳增长政策不断发力，明年经济复苏、内需不断企稳的确定性较高。因此，社会服务、医药、航空旅游等内需型行业有望率先迎来修复，投资机会值得关注。

　　和谐汇一资产也认为，目前生物医药板块估值处于历史底部区域，机构有望重新进入对医药板块的战略性配置周期，因此生物医药板块后续表现值得期待。具体来看，医疗设备、创新药等细分方向值得关注，尤其是具备充足现金储备、国际化稳步推进的龙头公司以及细分特色行业的龙头企业。

　 .上.海.证.券.报