继续聚焦电力电信
　　投资大佬董承非的首个私募产品管理进入第三个月。

　　他却意外稳住了股票仓位。

　　截至8月末，睿郡承非私募基金的股票仓位维持在39%左右，与上期相比微增5个百分点。

　　对于一位建仓期已经过半的私募基金经理而言，这样细微的加仓动作几乎等于是“没加仓”。

　　他自己也在月报中表示：
　　8月份没有做大幅度的调整，主要是维持上个月的配置。

　　对董承非这样的老资格基金经理来说，每一个投资操作都不会随意为之。

　　不增不减本身就是一种态度。

　　股票仓位“我行我素”从今年5月成功募集45亿元人民币，并成立相关私募基金开始。

　　董承非的“投资操作”就一直沿着“我行我素”的路线行进。

　　他是路演中少数否认下半年有大行情的“私募基金经理”(原话是，隆冬已过，春寒料峭)。

　　也是在市场反弹中，明确放慢加仓步骤，至今未过四成仓。

　　据最新运作报告：董承非的组合是“三分天下”(截至8月末)：
　　股票仓位为38.76%，
　　证券投资基金17.43%，
　　其他类别为44%。

　　此外，它还有非常小幅的可转债投资(见下图)。

　　卯住“公用”和“电信”回顾他的私募投资经历，审慎始终占据主导位置。

　　董承非建仓的第一个月，A股出现了显著反弹，他未有大幅加仓。

　　之后大盘在7月出现调整，大盘股(以沪深300位代表)调整幅度高于中小盘股(以中证500为代表)。他稳步递进仓位。

　　8月市场在震荡一段后继续缓慢下行，董承非仓位小幅增加。

　　再来看他重点配置的行业，公用事业公司占到股票仓位的半数，其余以电信服务和工业板块的股票为主。

　　同期它的净值上升2个百分点以上。这个表现和电力板块同期的稳健
　　这个冬天“不悲观”指数回落之际，董承非为何仍然“无动于衷”呢？

　　我们可以从他最新撰写的月报“行文”寻找答案。

　　不同于此前两份月报，他此次并未与持有人交流A股市场，而是谈及“遥远”的欧洲。

　　他直言：“目前A股投资者似乎比欧洲投资者更加担心这个冬天他们会很难过。自媒体更不用说了，将气氛渲染的也非常到位，非常有图景感。”

　　那么，俄乌冲突激发的地缘事件究竟与中国投资者的有何潜在关系？

　　董承非解释称：欧洲的这个冬天会比A股投资者想象的要好。自从年初开始，欧洲的能源价格就是一路飙升，欧洲人民上上下下为了今年的过冬基本上做了快一年的准备。大家都担心的风险不会成为风险，没有意识到的风险才是真正的风险。

　　“(欧洲)重启煤电对全球煤炭市场的影响，除了情绪上面的影响外，实际影响其实非常小。这几年估计欧洲能够重启的煤电容量应该不会超过18GW，新增的煤炭年消耗量不会超过3000万吨。不到中国年消耗量的1个点。”

　　继续看好传统能源之所以谈及上述热点话题，背后体现着董承非一个重要投资判断——传统能源同样具备机会。

　　他自6月以来，每次与持有人交流都会提及一个核心话题———新旧能源。

　　6月末，他曾说道：新旧能源板块都表现比较好是矛盾的，也许这其中就蕴含着投资机会，这种矛盾是未来一段时间的重要投资线索。

　　其时，新旧能源大幅反弹，董承非暗示这种“齐涨”难以持续。

　　7月末，他进一步“厘清”投资逻辑，新旧能源从本质上是一种替代关系，这种你好我好的甜蜜期注定只是一个过渡时期。

　　当时，新能源逐步反弹见顶，而传统能源正在绸缪下一步上涨
　　到了8月，董承非的想法进一步明确：“(欧洲)重启煤电对全球市场的影响，除了情绪上面的影响外，实际影响其实非常小。

　　这一定程度解释了这位投资大佬的组合原因。

□ .孙.建.楠　 .华.尔.街.见.闻