近期，伴随持续的高通胀，还有美联储加息、缩表等货币政策收紧预期的不断强化，美国股市进入了调整阶段，而今年以来的俄乌冲突、以及继发的全球原油价格大幅上行等，使得美股市场波动性进一步放大，VIX恐慌指数也脉冲式上升。

　　今年以来，美股三大股指悉数下跌，截至5月20日，纳斯达克100指数跌幅达27.48%，跌入熊市区间，已是连续第七周下跌，标普500指数也濒临熊市边缘，这让借道QDII基金布局美股的国内投资者损失不小，年后相关基金平均跌幅超16%，且分化极为严重，业绩排名首尾差距甚至逼近90%。

　　近期行情是否意味着自2008年以来长达十余年的美股牛市步入终结？

　　相关QDII受重挫
　　截至一季度末，国内共有82只QDII基金配置了美股资产，合计持有金额达到662.17亿元人民币，这一数值随着2021年美股大放异彩增幅达152%，但在今年年后遭遇剧降。单只规模来看，易方达中证海外互联ETF单只基金投资美股资产达165.47亿元，其次是博时标普500ETF与广发纳斯达克100联接A，持有美股均超过60亿元。

　　年内全球几大股指均难逃下挫，截至发稿，道指连续第八周下跌，创1923年以来最长连续下跌纪录；纳指已较历史高点跌约30%，标普500指数也濒临熊市边缘，二者均连续第7周下跌，创下20多年前互联网泡沫以来最长连跌纪录。

　　受股指拖累，配置美国资产的QDII年后平均跌幅超过16%，且两极分化极为严重，除去广发道琼斯美国石油A人民币等个别油气资源类主题基金取得正收益，个别基金甚至涨幅近五成，其余QDII收益均告负，甚至有四只基金跌幅超过了三成。

　　近期美股为何重挫？华夏纳斯达克100ETF基金经理赵宗庭认为，主要诱因或为4月通胀回落幅度不及预期。“但从数据总体来看，预计通胀高点已过，三季度开始通胀回落速度可能有所加快。”

　　经历数月调整后，国内投资者是否能够借道基金“抄底”美股？CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，自1946年以来，标准普尔500指数在13个熊市中平均下跌了32.7%，其中包括在2007-2009年金融危机期间的熊市期间下跌了近57%。而根据CFRA的数据，该指数在熊市期间平均需要一年多的时间才能触底，然后大约需要两年时间才能恢复到之前的高点。

　　博时基金指数与量化投资部ETF组副主管兼基金经理万琼提示了风险，她认为，美股短期波动还是会加剧的，“年初至今，美股的稳定性出现了明显下滑。5月波动加剧的因子甚至有所增加，如月初的议息会议、美国非农数据的发布、月中的通胀数据，以及6月中议息会前的联储官员信号释放。在诸多因子的轮番冲击下，美股可能迎来一个波动较4月更为剧烈的5月。”

　　美股调整是否结束？

　　美股在2008后走出了十多年的长牛趋势，近5个月左右，美股指数进入了持续的调整阶段，“泡沫破灭”的预判似乎真的落地，市场上唱空声音是否意味着牛市终结？

　　从基本面来看，根据彭博数据，截至2022年5月15日，包含美国3000家最大市值的公司股票的罗素3000指数成份上市公司中，共有2732家公司公布了最新一季报，其中盈利好于预期的公司占比为61.62%，盈利同比上升的公司占比为55.70%；指数整体营业收入同比增速为15.53%，盈利同比增速为12.82%。赵宗庭研判认为，美国上市公司增速虽然较前几个季度有回落，但预期未来几个季度将继续保持正增长。

　　美股当前的估值如何？根据Wind数据，纳斯达克100指数最新的静态市盈率为23.48倍，处于过去10年41.46%分位数处，过去5年6.15%分位数处。此外，美国的几大科技巨头经历了过去多个月的持续调整之后，估值也基本回到了相对合理的位置。“FANG”作为纳斯达克100指数成份上市公司，静态市盈率均低于纳斯达克100指数的市盈率。万琼指出，当前美股科技板块的估值不算高，纳斯达克指数目前的估值低于历史中位数。

　　然而，40年一遇的高通胀仍然让美国零售业遭受重创。赵宗庭认为，随着美联储货币政策正常化的进程，今年美国将全力对抗通胀。本次CPI数据让市场对下一次美联储加息50bps预期明确。美联储的货币收紧政策对科技股的影响是市场关注的核心变量之一，美国10年期国债收益率水平是对美股资产定价的重要依据。

　　“该指标在5月6日触顶3.12%后小幅回落，最新值为2.98%以上，这个数值是非常高的，处在近三年高位；随着通胀回落、经济放缓，美联储最鹰时刻大概率已过，10年期美债收益率短期预计高位震荡，下半年大概率重新下行，对美股的压制将减轻。”预期加息和后续的缩表对全年美股科技股估值收缩压力相对有限，而且预期业绩增长足以消化货币收紧带来的估值收缩，目前的调整或已接近尾声。

□ .赵.梦.桥　 .证.券.时.报.网