4月22日，诺安基金的经理蔡嵩松旗下3只基金发布了2022年一季报。其中，诺安创新驱动大调仓，前十大重仓股全部更换，且没有了半导体标的；诺安成长与诺安和鑫则延续了半导体持仓风格。蔡嵩松的科技投资能力圈，已从半导体开始往外扩展。
蔡嵩松表示，诺安创新驱动主要仓位在计算机板块，最大投资逻辑是行业估值较低、产业基本面出现拐点。数字经济发展趋势对计算机行业发展具有最强催化作用，在政策催化、信息化含量提升、行业总量提升等逻辑下，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等细分赛道，都是可以自上而下把握的投资机会。
在半导体方面，蔡嵩松认为，由科技创新带来的行业长期景气度不会轻易改变，半导体投资不应被当前的下跌所影响。目前相关核心资产估值已跌至历史低位，已到了买入性价比很高的阶段，未来会继续坚持科技趋势投资，陪伴优秀公司成长。
诺安创新驱动十大重仓股全部更换
诺安创新驱动一季报显示，截至一季度末，诺安创新驱动持有的股票资产规模为3.72亿元，占基金总资产比例为91.62%。前十大持仓股票分别为卫士通、旗天科技、数字认证、京北方、新国都、浪潮软件、数据港、科蓝软件、普联软件、宝兰德。这些重仓股总持仓比例为54.66%，与前一季度的55.83%无明显变化。
诺安创新驱动一季报持仓
来源：基金一季报
值得注意的是，上述前十大重仓股，均为一季度新进标的，可谓是一次较为彻底的“大换仓”。该基金2021年四季报显示的前十大重仓股，分别为盛美上海、长川科技、芯源微、宏微科技、北京君正、致远新能、雄韬股份、中自科技、新风光、鼎阳科技。
而蔡嵩松管理的诺安成长与诺安和鑫，则依然维持了半导体持仓风格。诺安成长一季报显示，截至一季度末，该基金的股票资产规模为227.74亿元，占基金总资产比例为91.98%，前十大重仓股分别为：圣邦股份、韦尔股份、兆易创新、中微公司、卓胜微、北方华创、三安光电、中芯国际、北京君正、沪硅产业。
诺安成长混合一季报持仓
来源：基金一季报
诺安和鑫方面，截至一季度末，该基金股票持仓规模为31.56亿元，占基金总资产的比例为92.79%，前十大重仓股分别为卫士通、圣邦股份、长川科技、沪硅产业、北方华创、中微公司、芯原股份、韦尔股份、三安光电、亿华通。
“低估值+基本面拐点”是最大投资逻辑
对于诺安创新驱动混合的大调仓，蔡嵩松在诺安创新驱动一季报中指出：“该基金目前主要仓位在计算机板块。行业估值较低，产业基本面出现拐点，是我最大的投资逻辑。”
蔡嵩松分析，从计算机行业本身来看，过去几年与新能源、半导体等成长赛道相比一直是负收益，目前的估值是处于历史估值中枢的中下部位置。从产业基本面看，2022年数字经济也有着政策催化、信息化含量提升、行业总量提升等逻辑。比如，根据相关规划提出的总体目标，到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。
蔡嵩松于2021年5月接管诺安创新驱动混合，2021年二季度开始买入半导体，整体配置思路和诺安成长类似。在2021年三季度，该基金前十大重仓股开始出现了卫士通等个别非半导体个股；2021年四季度，前十大持仓虽然还有半导体标的，但新风光、鼎阳科技等非半导体标的的数量已逐渐增加。
在此前的专访中，蔡嵩松曾据记者系统阐释过其投资理念：做最纯粹的科技产业趋势投资，成为该领域最锋利的“矛”。蔡嵩松认为，科技产业的投资逻辑可概括为“1+2”，即是遵循科技产业创新升级趋势，沿5G和自主发展两条主线进行投资布局。他当时还说到，随着科技创新的持续推进和业绩确定性逐步提升，除半导体板块外，“云”领域等其他赛道，也有望成为产业趋势投资的新赛道。
蔡嵩松的做法并不鲜见。比如，景顺长城基金的科技基金经理杨锐文，他管理的景顺长城成长龙头定位为全市场基金，但组合更偏重于大市值龙头成长股；景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样是定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以“专精特新”为代表的中小市值股票。
继续陪伴科技优秀公司成长
在一季报中，蔡嵩松还对未来科技投资前景进行了展望。
蔡嵩松指出，2022年以来，市场风险偏好急剧下降，规避具有长期产业趋势的成长板块，半导体、新能源、军工等成长赛道股跌幅居前，渐渐聚焦于稳增长相关板块。“虽然市场目前对成长板块预期较为悲观，但是我们需要客观看待。市场在这个位置，已反映了加息、通胀等相关预期。目前，很多长期具有竞争力的优质公司估值已经跌至历史低位，到了买入性价比很高的阶段。目前买入这些优质核心资产，可能要承受短期阵痛，但长期看往往具有较高的收益。”
针对诺安创新驱动最新持仓的计算机赛道，蔡嵩松表示，数字经济发展趋势对计算机行业发展具有强催化作用，在政策催化、信息化含量提升、行业总量提升等逻辑下，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等细分赛道，都是可以自上而下把握的投资机会。
在半导体方面，蔡嵩松表示，半导体行业的供需虽然因为疫情有所影响，由科技创新带来的行业长期景气度不会轻易改变。另外，半导体产业未来最大的机会在自主发展，半导体投资不应被当前的下跌所影响，也不应对产业发展视而不见。“逆势投资是痛苦的，而重要的投资机会，往往出现在市场存在重大分歧的时候，未来继续对产业保持理性分析、客观判断，陪伴优秀科技公司成长。”
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