我们先来回顾下2020这一年科技板块的整体表现。

　　1-2月份，科技板块延续2019年火爆行情继续领涨。据wind数据统计，申万电子指数和申万计算指数分别以19.69%和19.17%的涨幅位居全行业前两名。

　　而到了3月份，受疫情影响科技板块出现较大调整，该轮调整行情也一直维持到5月份。再到了6、7月份，市场整体情绪偏乐观，科技等高景气板块再度出现上涨行情。总结来说，2020年上半年科技板块维持一个震荡上行的走势。但到了下半年，尤其是10月和11月，科技板块持续面临调整，整体上也呈现一个震荡下行的走势。

　　数据来源：Wind，天风证券研究所
　　那问题来了：下半年科技板块为什么会出现大幅回调？这个板块有着怎样的投资特点？今天来详细聊一聊。

　　科技板块回调原因
　　首先，本轮科技板块整体回调幅度较大，主要是受以下几个因素影响。

　　一是美国加大对5G产业链的打压力度，导致短期内科技创新和自主可控的进度放缓；二是2019年以来科技板块涨幅较大，导致资金上也有兑现收益的需求；三是市场流动性边际收紧带来科技板块的估值回压；最后与顺周期和低估值等板块的相对表现强势等因素分不开。从这些因素分析，我们也看出科技行业投资的第一个特点，即行业表现与市场情绪和风险偏好高度相关。

　　科技板块投资特点除此之外，科技板块还呈现细分行业多、发展空间大、技术更迭快的特点。

　　第一次工业革命时，蒸汽机的发明开启了工业化时代。第二次科技创新革命时，电力和内燃机的出现成为了新的动力源。而到了第三次信息科技创新革命，电子计算机技术改变了生产和生活。如今，我们站在第四次工业革命的起点上，人工智能、5G技术将发挥重大作用。也正因为技术的不断更迭与进步，我们发现科技板块覆盖范围越来越广，包括传统的半导体、通信、机械设备，也包括云计算、云平台、人工智能、物联网、车联网等科技创新领域。

　　最后，科创类企业的估值方式与传统行业有较大的不同。

　　从行业属性来看，科技企业多数为周期成长股，本质是“创新周期”、“经济周期”、“库存周期”的叠加，因此这个行业从理论上来说天花板是比较高的。再从估值难度来看，科技行业有很多公司做的事情短期内无法证伪，需要非常长的验证周期，这也就是为什么基金公司会在科技领域配备非常专业研究团队的原因。因此，在研究科技行业过程中，对于科技类公司研究团队往往会更多使用现金流贴现衍生出的各种估值方式，而不是仅仅通过PE或PB来判断行业是否泡沫化。

　　科技板块未来如何投资？

　　说了这么多，不难看出科技板块整体投资难度较大，科技成长股甚至被称为“带刺的玫瑰”。那如何摘取这朵带刺的玫瑰呢？建议通过基金的方式来布局。

　　但是，由于下半年科技股面临较大回调，很多投资者对明年科技板块是否值得投资抱有很大顾虑。这里特意摘取了南方科技创新基金经理茅炜的主要观点，给大家做个参考。

　　首先，他认为市场风险是逐渐降低的。国内市场对于社融增速见顶回落已有预期，因此出现超预期紧缩的概率较低，总体市场实质性下行风险是较小的。

　　其次，美国补库存周期利好信息技术板块。随着全球传统消费旺季到来，美国开启消费品补库存周期。同时库存仍处于历史低位，预计修复到2019年的均值需要2-3个季度。而根据以往经验，在主动补库阶段美股各行业板块出现上涨的概率较高，其中涨幅最大的便是信息技术板块和房地产板块。

　　最后，十四五规划再提科技创新，利好科技板块。国内十四五规划出台，明确提出科技创新、科技自立自强是国家发展的战略支撑。因此，从长远角度来看，科技行业或是一个具有稳定盈利增长的优质赛道。

　　当然，科技板块由于细分行业多、个股波动较大、估值难度高、受市场情绪影响深等因素，未来的投资风险也不容忽视。所以，各位基民在投资前一定要结合自己的风险承受能力。

　 .南.方.基.金