进入6月以来,蓝筹股并没有保持活跃,倒是中小盘个股将前期的跌幅收复,最近一月(6.10-7.9),创业板指数上涨了4.36%,中小板指数上涨了5.41%。板块方面,国防军工、通信等行业表现最佳,带动跟踪这些板块的股票分级B份额飙涨。
股票分级B份额中,最近一月净值表现突出的包括富国中证军工指数分级B、信诚中证800有色指数分级B、招商中证商品B、中欧盛世成长分级股票B等,净值收益率超过8%,其中富国中证军工指数分级B更是上涨了36.15%,在所有基金中首屈一指。申万菱信申银万国证券行业指数分级B、信诚中证800金融指数分级B、申万菱信深证成指分级进取等跟踪金融板块的B份额净值表现受到跟踪指数低迷的影响,净值表现较为落后。二级市场价格方面,股票分级B份额中,富国中证军工指数分级B、中欧盛世成长分级股票B、鹏华信息分级B等最近一月价格涨幅超过10%。
从股票分级B份额最近的折溢价率来看,目前股票分级B份额,剔除申万菱信深证成指分级进取,平均溢价率为4.75%,溢价率较高的包括申万菱信深证成指分级进取、银华锐进、浙商沪深300指数分级进取、信诚沪深300指数分级B,这几个份额共同的特征是净值杠杆倍数较高,分别达到了11.49倍、4.62倍、2.88倍、2.84倍。净值杠杆倍数高的份额,一方面放大了收益,但同时净值的波动显著上升。从股票分级A/B份额整体溢价率来看,诺德深证300指数分级B、银河沪深300成长进取、诺安中证创业成长指数进取、招商沪深300高贝塔指数分级B、银华中证800等权指数增强分级B、国金沪深300指数分级B等整体的溢价率高于1.5%,应注意场内份额的价格受到场外套利资金冲击的影响。
对于股票分级A类份额来说,经历了前一个月左右的持续上涨,目前永续A类份额对可质押回购已经有了一定的反应,部分产品经历了前期的大幅上涨,短期来看交易性价值已相对有限。如信诚中证500A、富国创业板A、国联安双禧A、鹏华非银行A等,隐含收益率分别只有6.55%、6.67%、6.66%、6.64%,相比目前市场成交最为活跃且有一定预期下折收益的银华稳进(6.58%)而言,只有10BP以内的差距。因此短期来看,其继续上涨的空间已经不大。目前股票分级B份额支付的资金成本,包括管理费、托管费、A份额的约定收益率等,大约在7%-9%之间。而A份额投资者得到的更低一些,因此导致股票分级基金的A份额吸引力降低,普遍折价交易。
债券分级B份额方面,嘉实多利分级债券进取凭借7.31倍的净值杠杆,最近一月净值上涨了4.91%,表现最佳。不过这个份额杠杆倍数过大,从历史走势来看,净值经常大起大落,目前规模也只有2.37亿元。债券分级B份额的净值杠杆倍数普遍超过3倍,资金成本在5%-7%之间。债券分级基金板块规模无法提升一个台阶,主要障碍就是A份额的投资者对约定收益率不满意。从风险角度看,股票分级和债券分级的A份额,风险是没有多大区别的,因此,与其选择债券A份额,还不如选择收益率更高的股票分级A份额。
目前分级基金A/B的总规模,大约为840亿元,其中股票分级A/B规模为434亿元,债券分级A/B规模为406亿元。其中股票分级A份额和B份额各为54只,债券分级A份额和B份额各为56只,共计220只。从各个年度发行的数量看,A/B份额单独计算,2010年发行了12只,2013年发行了76只,2014年截至目前,共发行了38只。
从分级基金发行方面看,首只主动型转债分级基金开始发行。近期开始募集的招商可转债分级基金是国内首只主动管理型转债分级基金,可转债对一般投资者而言专业性较强,通过购买可转债基金,可利用基金管理人专业的研究和分析,降低投资风险和投资成本,最大程度地参与可转债市场投资机会。其中,招商转债A份额为稳健份额,属于低风险品种,约定收益率范围为4.75%-6.25%,适合低风险偏好的投资者,尤其是对资产保值有着强烈需求的投资者。招商转债B份额为进取份额,由于该产品的基金份额配比始终保持7∶3的比例不变,使得招商可转债B的初始杠杆达3.33倍,表现出较高风险、较高收益的特征。由于产品采取了全开放式设计,偏好杠杆操作且风险能力承受较强的投资者可通过申购基金或二级市场买入的方式获得B份额,相对封闭式操作的子基金,交易方式更快捷方便。如需调整基金组合,可通过配对赎回或二级市场卖出实现,转换配置容易,流动性较强。
新兴行业指数分级产品密集上报。分级基金自从2013年3月发行第一只产品国泰国证房地产指数分级以来,一直处于较为持续的推进中。近期鹏华基金上报了中证国防指数分级和中证传媒指数分级,结合今年以来基金公司已经发行的同类产品可以看出,分级产品标的指数的选择呈现出明显特点:首先是指数多为关注度较高的新兴指数,如军工、环保、传媒等,分级产品A、B份额均上市交易,其中B份额的参与一般为短线交易者,较高的关注度才能较好地吸引到更多的参与者;其次是指数的波动率均较高,这也符合短线投资者的要求,更高的波动性使得短线参与机会较多,使得产品(特别是B份额)的交投活跃度能够得到较大提升。