新三板成交冷清、流动性匮乏的背景下，今年很多基金产品将密集到期，投资机构退出承受很大压力，不少机构寄望于A股上市公司通过并购的方式接盘。

　　2017年上半年，或将迎来基金产品退出高峰。据悉，如今新三板挂牌企业已经突破万家，与此同时，前期
　　新三板成交冷清、流动性匮乏的背景下，今年很多基金产品将密集到期，投资机构退出承受很大压力，不少机构寄望于A股上市公司通过并购的方式接盘。

　　2017年上半年，或将迎来基金产品退出高峰。据悉，如今新三板挂牌企业已经突破万家，与此同时，前期大量通过定增为主的方式进入新三板市场的投资产品将在今年开始密集到期。而基金业协会数据显示，2016年以来，截至12月5日，共有38个新三板私募基金提前清盘，仅有一只新三板私募产品是正常清盘。

　　广证恒生的研报显示，新三板产品到期退出压力一直是投资人关注的重点。投资标的涉及新三板挂牌公司的产品共7500个，其中私募产品有6616个，占比88.21%。(根据公开资料，大部分产品并未透露到期日期，有到期日期的产品共有520只，占7500只产品的6.93%。520只产品中，有披露募集资金具体数额的有446只，到期金额总值为455.79亿元。

　　据悉，目前市场流动性仅集中于少量新三板企业，对多数投资者而言，需要寻求多种退出可能，其中，上市公司并购挂牌标的公司成为投资机构重要的退出渠道，而且机构参与定增后并购退出收益丰厚。

　　据中泰新三板团队统计，迄今为止已完成的，且有机构投资者参与挂牌公司定增后，公司通过被并购退出的案例共有3起。所有案例的并购估值均高于定增估值，最高的估值溢价率达355.04%。随着市场的发展，机构通过并购退出并获得收益的案例可以预见将会越来越多。

　　中泰证券称，上市公司并购新三板标的有三大偏好，其一是有一定利润规模，财务良好，有利于显著改善公司业绩。“被并购公司在被并购前一年归母净利润均值为4471.7万元，明显优于新三板公司整体表现。”

　　其二是新兴行业，成长空间广阔，有利于公司多元化布局。信息技术、互联网等新兴行业公司有利于上市公司快速进入新兴领域，在信息时代顺利实现生产升级以及跨界转型。

　　第三是与上市公司业务相关，在细分市场有强有力的竞争力，利于公司产业整合。

　　同时，中泰证券也提醒，由于整个新三板市场尚待完善的监管制度以及配套相关政策，机构通过并购退出存很大风险：首先，没有强制要约收购。作为非上市公众公司，新三板企业收购不实施强制全面要约收购，中小股东、投资机构的知情权、选择权及其他正常权益都可能受到损害，退出的实际渠道也会因此受到极大的限制；其次，并购折价。被并购公司可能由于行业低迷，自身发展不及预期，大股东急于实现套现等面临估值缩水，并购收益降低甚至出现损失；第三是，换股锁定，延长投资期限。由于发行股份及现金支付并构成重大资产重组的并购项目需经证监会批准，交易完成后的股票需在限售期过后才可售出，导致到期产品无法实现及时退出，不符合机构投资者的需求。