最近，“萝卜章”事件重伤债市，涉事其中的机构自然不提，而作为“吃瓜机构”烦心的事情还在后面。“以后还怎么配，买什么好啊，就是什么也不敢买了！”有保本基金经理抱怨。投资者也颇为窝心，有近四成左右的保本基金跌破面值。

　　不过投资者也不必太担心，保本基金一般会引入三A级担保人做担保，破面值只是阶段性的，不是最终的结果。即使保本基金到期跌破面值，都会有机构进行兜底！

　　保本基金受创
　　债市风波对市场的冲击，对保本类产品影响最为明显。wind数据显示，截至12月26日，180只保本基金中，已有70多只跌破面值。比如中海惠利纯债B，其净值仅为0.951元。

　　12月以来，保本基金无一幸免，净值都是负增长。比如中海惠利纯债B净值亏掉0.128956元，南方避险增值净值亏掉0.051628元。

　　极端的市场，让这些基金经理们辛辛苦苦一年多，数周内即付之东流。

　　今年市场先是年初股市出现熔断行情，近期债市又出现了问题，股市还是不景气，保本策略很不好做，尤其是这一段债市，一不留神就会把过去近一年来积累的安全垫亏没。”深圳一公募保本基金经理抱怨。

　　从各类资产仓位看，保本基金债券仓位非常高，2011年至今平均水平为72.16%，股票仓位大部分时间在20%以下波动，银行存款仓位则在1%~17%之间波动。

　　去年年中股市大幅下跌至今，市场缺的就是信心，可是怕什么来什么。此前，12月第二周，由于信用风波引发连锁反应，国内债券价格全线下跌，中证全债指数一周内暴跌1.46%。

　　“现在债市间恐慌风险大于实际风险，近期爆发出的负面性时间，对于机构参与债券交易信心伤害较大，需要一段时间平复修复。”一中等规模公募基金债券基金经理表示。

　　国泰君安研究员徐寒飞指出：
　　第一，与2013年相比，本次收益率上升的“速度”已经快于2013年；第二，技术指标来看，收益率的反弹幅度已经达到这轮牛市的1/3水平；第三，债市的交易文化，机构之间过度“透支”了信用，忽视了其中所隐含的“操作风险”和“交易对手风险”，市场盈利空间巨大时会造成交易链条拉长，带来债市微观上的不稳定性上升；第四，传统微观交易模式坍塌，如果流动性不出现大幅好转，调整很可能持续。

　　不过，买了保本基金的投资者也不必太担心，公募基金毕竟财大气粗，深圳一位保本基金经理就说了，“保本基金一般会引入三A级担保人做担保，对到期的利息收入等进行连带责任担保，即使到期后未回复面值，仍可由相关方补足。而根据保本基金的投资策略，破面值只是阶段性的，不是最终的结果。”

　　也就是说：即使保本基金到期跌破面值，都会有机构进行兜底！即使保本基金到期跌破面值，都会有机构进行兜底！即使保本基金到期跌破面值，都会有机构进行兜底！

　　机构被迫调整策略
　　当然，去年至今的股市，以及今年下半年的债市，对基金经理们伤害真不是一般大。由于对股债均看淡，前述深圳保本基金经理主要策略已经近似于现金管理。“这段时间把股票、债券的仓位能清多少算多少，主要投一些现金标的，如存款，做做逆回购。”

　　没信心，不敢买，这成了不少机构的流行语。“现在对后市比较悲观，应该到明年上半年都不会有太大行情，指数大趋势是盘整，个股下跌概率大，所以轻仓参与了，除了一些特别看好的票，其他票能清就清。”深圳一50亿规模私募基金负责人表示。

　　10月到11月的小行情，实际上与市场基本面并不相关，主要受险资等金融资本的大资金推动，而这些资本由于自身有重大问题，近期的监管加强之后，这些金融资本或退或停，上涨的逻辑不再存在，调整就很自然了。”上述私募基金负责人指出。

　　去年以来埋头“买买买”的土豪机构——保险公司，在策略上上也明显转向保守。“最近一个月保险机构大幅度减持债券资产，单月减持超过两千多亿，处于历史高位，另外今年上半年提出的提高权益类资产的说法又退回去，不再提了，有些保险机构提上去又将回去了。”华东一保险机构资管事业部负责人坦言。

　　而此前，由于恒大、宝能等保险机构的带头作用，以及持续的资产荒，华南一民营保险机构曾在6月份一度将加大权益类资产配置比例列入议事日程。该机构投资部人士表示，“在目前的情况之下，未来可能会对权益类投资比例会更加慎重，尤其是涉及到举牌的，可能都会一票否决，但是现在的问题是，债市又出了问题，债券类资产也得缩，这就给明年的资产配置带来新的压力。”

　　“现在行业内对于整体大类资产的配置都在重新思考，债券不行之后，后面应该怎样配置，要加大哪些比例，缩减哪些比例，时不时可以向一些城商行看齐，适当配一些另类的资产。”前述华东保险机构资管事业部负责人指出。

　　“比如一些有远期回购的定增项目，时不时也可以参与一下，甚至一些较安全的股权项目也可以参与，不局限于做配资业务，直接平层参与，行不行。”前述华东保险机构资管事业部负责人指出。

　　深圳一银行资管部人士则指出，“去年持续至今的资产荒，已经让不少银行、保险机构加大了权益类资产的配置，所谓的资产荒，实际上是理念的更新，权益类资产通过相应的组合也可以实现资产配置的目的，通过市场压力的倒逼，预计权益类资产的配置仍会继续上升。”

　　用简单的话来总结就是说，银行、保险这些机构，原来可以直接投资一些低风险产品，即可覆盖资金成本，以后这条路更难走了，因为低风险的优质产品越来越少。这些机构必须通过改变投资观念，才能用新的投资组合实现风险收益平衡。□ .黄.莹.颖　 .中.国.证.券.报