原标题：牛股何来 牛基何往——基金三季报A股投资盘点
　　2016年的基金三季报日前完成披露。在近3000份基金季报的海量信息里，究竟蕴含了怎样的投资底细和博弈故事？在三季度，最牛的基金经理是靠什么策略上位的？在三季度，基金圈又哺育了怎么样的牛股？

　　这些牛股与牛基的故事，随着季报的公布一一揭开。

　　牛基为谁？
　　第三方统计数据显示，三季度股票型基金的最佳收益率为18.61%，最差的基金收益率为-8.74%。两者相差27个百分点。

　　不要小看这27个百分点，上证指数同期涨幅为6%，创业板指同期涨幅为-2%。在这段史上“最典型”的窄幅盘整行情中，基金经理们无论是做出18个点的正收益，或是做出8.7个百分点的亏损，都是件难度很高的事情。

　　这样高难度的事情，因何同时发生，又蕴含了怎样的投资线索？

　　首先看下业绩榜，剔除海外基金，三季度业绩靠前的基金包括国泰金鑫、大摩品质生活、申万菱信量化中小盘、汇丰晋信大盘、安信价值优选、上投摩根核心成长、富国新兴产业等。

　　业绩相对落后的则是，北京的一只农业产业股票基金、广州的一只量化精选基金、深圳的一只移动互联网产业基金等。

　　仅从名称上看，业绩领涨的基金和落后的基金高度相似，都有量化基金，都有新兴产业类的基金，也都有传统行业的基金。因此，真正让基金业绩拉开差距的不是市场和行业的分化表现，而是基金经理选择个股的能力。在三季度里，任何一类的基金都可能成功，只要基金经理踩对了市场的节奏。

　　那么三季度业绩靠前的基金都有什么特点呢？

　　第一点，“勤快”。三季度里业绩最佳的基金经理都是交易换手比较勤快的。

　　我们简单盘点了几家业绩领先的基金，可以发现，这些基金在三季度内重仓股的更换频率都超过了50%。

　　业绩相对靠前的大摩品质生活，三季度里新增了六只重仓股。其中丽珠集团、齐翔腾达、四川路桥等个股后程发力出色，再加其前期持有的东方雨虹、大亚圣象等个股同期涨幅惊人，直接推升了基金业绩。

　　类似的，安信价值精选在三季度内更换了七只重仓股，三季度内业绩也表现不错。国泰金鑫将十只重仓股悉数替换，其组合表现最强，三季度中，其重仓股中有累计涨幅55%以上的亨通光电，累计涨幅64%的东方园林，以及累计涨幅超过20%的欣旺达、中国医药、信维通信。当然，该基金的业绩也因其基金经理的果断换股而在全行业中排名靠前。

　　第二点，重注。在三季度中，还有一类基金是依靠其对个股的熟悉把握，敢于重仓位持有而斩获颇丰的。

　　汇丰晋信大盘基金就是这个做法的典型代表。尽管持股集中于大盘股中，但是依托目标股良好的流动性，汇丰晋信大盘基金一直敢于下重注，也斩获不错收益。其长期重仓持有的北新建材，在三季度内累计上涨了29%，格力电器累计上涨了25%，新增股当中，央企中国建筑在过去四个月上涨超过30%，电子城上涨23%。加之银行地产股整体表现较强，汇丰晋信大盘延续了过去几个季度的强势业绩表现。

　　另一个类似风格的是上投摩根核心成长，从换股频率上看，这只基金在其他排名靠前的基金中算很低的。但是它每换一个重仓股都会对业绩有明显的正贡献。三季度内该基金新增的必康股份，在这一季度中累计上涨了44%。而其另一只新增股信维通信涨幅达到22%。前期已经投资的长盈精密在大幅加仓中也斩获了35%的收益。更重要的是该基金的持股集中度明显高于其他基金，辅之以正确的组合调整，终令业绩出现了较好的表现。

　　牛股何来？
　　如果说，三季度的牛基展现了“勤、准、狠”特点的话，那么三季度里的牛股则从另一个角度展示了机构投资者的未来。

　　根据统计，基金持有的重仓股中，三季度内表现最佳的是一批新上市的个股，其中最大涨幅新股科大国创，累计涨幅达到729%，其次是华锋股份，涨幅为591%，第三名中潜股份涨幅为505%。

　　由于上述个股仅限于机构申购新股，对A股投资借鉴意义不大，所以我们就不多盘点。

　　真正值得看的是，剔除新股后，基金持有的重仓股的状况，这批股票大概可以分为两类。

　　第一类是，在三季度内公告重大资本运作方案的个股，即通常所说的“重组类个股”。比如新海股份、方大化工、华仁药业等。这些个股的涨幅通常会达到100%，甚至远远超过100%。

　　但是这类个股的捕捉难度是非常高的，虽然有潜伏成功的案例，比如广发制造业精选基金就成功潜伏了方大化工，社保109组合潜伏了新海股份等，但根据我们分析，绝大多数基金都是在重组方案公布后入场的。重组导致的公司价值提升，持股的基金未必能分享到。

　　第二类则是，受益于某项产业政策或是成功实现业务转型的上市公司。这批公司的累计涨幅达不到100%这样的幅度，但是胜在耐力惊人，有比较多的买入机会，而且三季度涨幅也能达到40%至80%。这类个股恰恰是不少基金提升业绩的关键。

　　这其中比较典型的基金重仓股是电科院、长盈精密、东方园林、红阳能源、东旭光电等。按照一些券商的研究报告，东方园林受益于高层新近力推的PPP政策、长盈精密受益于其主营产品和业务的持续扩张、电科院受益于其军工类业务的快速增长等。

　　从统计上看，上述公司多数受益于某项大的产业背景或国家政策，同时相关公司也多数公告了业绩增长的正面信息。这些基本面的变化，刺激了基金等机构的持续介入，成为上述个股中期上涨的动力。

　　上述个股的存在，也从另一个角度证明，即便市场指数波动幅度不彰，但是通过相对准确的选股，重仓持有，基金也是有机会通过中线投资创造较好业绩的。基金所擅长的“由下至上”的策略，依然有其一定的发挥空间。

　　投资何往？
　　当然，投资的最终看点在未来，基金经理们对于未来的判断，以及组合中透露的一些有意思的细节，也值得关注。

　　过去一段时间投资操作顺利、业绩突出的基金经理们的看法显然值得一读。

　　国泰中小盘基金的杨飞认为，国内房地产调控政策的影响可能对地产产业链会带来负面的影响，因此四季度基金组合会保持相对中性的仓位，该基金将在三季报验证景气周期延续的前提下布局结构性的投资机会，继续看好通信、环保、建筑、电子、医药等行业。

　　从其组合看，其三季度重点增持的个股为铁汉生态、东方园林、中国医药和亨通光电。

　　嘉实环保低碳基金的李化松认为，以新能源车和能源互联网为代表的环保低碳行业的长期前景依然看好，同时在经济整体下台阶的背景下，环保、电力等行业的投资将会成为重要的经济增长点，也有PPP等商业模式的创新和改革红利。该基金会择机增加长期空间大的优质公司的配置。

　　从其组合看，其三季度重点增持的个股为长江电力、桂东电力、宏发股份、涪陵电力、碧水源等。水电等具备稳定分红特征的个股，成为该基金三季度比较偏好的对象。

　　前海开源再融资基金则体现了团队相对偏好布局大周期的特点，该基金经理在三季报中认为，以供给侧为代表的各项改革加速推进将有利于增强国内经济的长期发展潜力，并显著改善市场对于经济长期发展前景的预期。该基金的策略是精选发展前景和业绩增长确定性高、估值相对较低的行业和个股进行配置。

　　从其组合看，其三季度重点增持的个股为格力电器、网宿科技、大亚圣象和冀中能源。

　　另外，从基金新增的个股中也可以发现一些配置的线索。综合各方面信息看，部分基金新增持有的重仓股，基金买入的时点较为靠后，买入的成本也相对较高。

　　比如，本季度基金重点增持的重组类个股新海股份，其主要的持有机构为华安基金和交银施罗德。综合其公司季报、交易所公开信息和个股复牌时间考虑，新入场的基金应该是在该股复盘大涨后的震荡走势中逐步建仓的。

　　另外，新股科大国创也吸引了不少基金适量买入。根据天相对基金三季报的统计显示，有多只基金合计持有该股1.98亿元，而根据交易所的公开交易信息显示，有机构席位在8月16日累计购入该股约7000万元；8月30日，又有机构席位购入3700万元左右的该股。从中可以推断，部分基金对科大国创的买入时点较为靠后，目前持股的盈利不会太高。

　　类似的银禧科技、索菱股份、西部牧业、全筑股份等，基金的持有或单家集中持有，或几家分散持有，但综合各方面信息看，多数基金都没有赶上前期大幅上涨的阶段。基金相对高位买入的后续结果，值得市场观察。

　 .上.证