资金分流 大盘窄幅震荡
　　最近，我们看内地市场，除了股市之外，其它市场都很火爆，像楼市、商品期货都很火爆，而港股也走势强劲。而A股比较低迷，主要原因就是A股虽然在今年上半年出现了震荡回升的态势，但是赚钱效应并不明显，很多场外资金还在观望，还没有积极入场。经过去年三轮股灾之后，很多投资者的信心被沉重打击，短期之内信心恢复是很难的。所以我提出了慢牛的观点，大盘方向是向上的，但是涨幅会非常慢。楼市的火爆分流了一部分股市的资金，有些资金从股市中分流出来去炒楼。这样的选择很可能是不对的，因为追涨的结果往往是高位被套。但是在市场疯狂的时候，很难抑制一部分资金追涨杀跌。另外，港股的强势走势也分流了一部分资金，通过沪港通和QDII等通道流入到港股。

　　盘久必跌 恰为入场好时机
　　十月份后A股有望复制去年国庆节后的走势，出现一波反弹。节前很多投资者无心恋战，成交量进一步萎缩，大盘在三千点附近出现震荡。一部分投资者会在十月假期期间考虑去看房，休假，股市在节前成交量是比较低的。资金是逐利的，追逐疯狂的楼市是本性，但是这样投资风险也会急剧增加。在讨论楼市和股市的比较的时候，现在可以考虑从楼市中套现出来，抄底一些股市中优质的蓝筹股，可能是比较理智的一种选择。十月份，利空的因素比较少，美股和港股的走强给A股一部分补涨机会，应当有一波反弹。有人认为，十一期间，大家看楼之后，会决定购买房子，这样一部分资金又分流了。其实，也有可能会发现房子太贵了，继续回到股市。

　　沪港互融互通难消两地估值差异
　　其实从沪港通推出之后，AH股差价格就逐渐缩小了，我们来看AH股的溢价指数从150跌到了120左右，A股比港股贵的幅度从50%降到了20%，等沪港通开通之后，这个数字会进一步回落，但是并不一定会完全消除这一差价。两个股市的估值差异是和很多因素相关的，比如说，A股80%的投资者都是散户，港股则相反。而散户的风险接受能力相对强一些，导致估值偏高。另外两地的资金结构也不同，港股向全球的资金开放，受全球资金的流动性影响，而A股则相对闭塞，国内的资金流动性充裕就会抬高A股的价格。所以AH差价存在有一定的合理性，并不一定在实现互通互投之后就完全消除。另外不同的行业，差距是不一样的，对于A股一些高成长的行业，确实享受了估值的溢价。但是A股的蓝筹股估值是偏低的，有的甚至比港股还要便宜。

　　松绑QFII 提升外资入场意愿
　　取消QFII股票投资比例的限制，让QFII有更多灵活性，可以根据市场的变化去调整对资产的配置，相当于对QFII松绑。这种松绑一方面减少了QFII投资的限制，当行情前景不好的时候，或者股票估值偏高的时候，QFII可以减少对股票资产的配置。另一方面，增加了QFII对国内市场投资的意愿。因为其限制少了，就可以更加灵活进行配置，这样就会有更强的意愿流入到国内，并不能简单理解为利空。而A股在最近加入MSCI指数的呼声很高，放松对QFII的限制确实有助于A股加入MSCI。今年6月份，其实A股就很有可能加入，但是因为一些原因推迟。在宣布推迟的时候就表示不一定等到明年6月再决定，只要明晟公司认为A股具备了加入MSCI的条件，就随时可以进入。取消QFII推进了A股加入MSCI的进程，从这个角度讲，这是一件好事。

　　港股短期调整 不改入场机会
　　我们其实可以看到，港股今天已经开始反弹了，涨幅比较大。可能和总统候选人电视辩论有关，港股的走势仍然在一个上升的通道，在今年春节前后，A股见到历史大底后其实港股也见到历史大底，当时我就指出，港股在跌破19000点之后其实出现了一个非常好的买入机会，现在已经脱离19000点的底部，变现出了比较好的上升趋势。但是，其实和美股相比，港股的涨幅仍然是比较小的，港股的估值仍然是全世界主要市场中最低的。从这个角度讲，港股并不一定会出现大幅度调整，而是经过短期调整后，继续上行，所以目前仍然是入场的机会。

　 .前.海.开.源.基.金