上周(7月13日至17日)，A股市场震荡下行，半导体、CPO等科技板块跌幅居前。然而，资金借道ETF大举入场的态势不减，全周A股ETF净流入额合计达2036.41亿元，多只宽基ETF成交额显著放大，呈现“资金越跌越买”的特征。

　　资金净流入宽基ETF
　　上周A股ETF资金净流入呈现先降后升的走势。7月13日净流入近600亿元，随后两个交易日明显回落，16日回升至382.78亿元，17日市场大跌当日净流入高达758.67亿元，创下周内峰值纪录。

　　宽基指数ETF成为吸金主力。沪深300ETF华泰柏瑞单周净流入超过214亿元，居全市场首位。中证1000ETF南方上周净流入接近140亿元，中证500ETF南方、创业板ETF易方达及科创50ETF华夏上周净流入规模均突破110亿元。以指数口径汇总，沪深300相关ETF上周净流入合计近400亿元，中证1000相关ETF上周净流入超256亿元，科创50相关ETF上周净流入超196亿元，中证500和中证A500相关ETF上周净流入均超过160亿元。

　　行业主题产品方面，部分科技细分方向同样获得资金关注，但体量相对有限。科创芯片主题ETF上周净流入合计超过63亿元，科创半导体材料设备主题ETF上周净流入合计超36亿元。单只产品中，科创芯片ETF嘉实净流入42.04亿元，通信ETF国泰净流入32.76亿元，半导体设备ETF易方达净流入23.35亿元。

　　成交方面，科创50ETF华夏上周成交额突破510亿元，创业板ETF易方达和沪深300ETF华泰柏瑞上周成交额均在400亿元以上。科技类ETF交投保持活跃，科创芯片ETF嘉实、半导体设备ETF国泰上周成交额超过350亿元，科创半导体ETF华夏超320亿元，通信ETF国泰超280亿元。值得注意的是，7月17日多只A股ETF成交明显放量，创业板ETF易方达当日成交超154亿元；沪深300ETF华泰柏瑞和科创50ETF华夏当日成交额均突破140亿元。

　　卫星和半导体主题ETF回调
　　市场呈现显著的结构性分化。中药主题ETF包揽上周涨幅榜前列位置，中药ETF银华以7.64%的周涨幅领跑全场，中药ETF鹏华、中药ETF汇添富、中药ETF华泰柏瑞分别上涨6.68%、6.52%、6.04%。标普油气类ETF表现同样突出，富国和嘉实旗下产品分别上涨5.90%和5.34%。与此同时，红利低波与银行主题ETF全线收涨，多只银行ETF上周涨幅超过3%。消费方向同样有所回暖，消费ETF易方达、消费50ETF国联安上周涨幅均超过4.4%。

　　周内热点轮动较为迅速，但持续性不强。7月13日中药ETF银华以4.47%的涨幅领涨；7月14日，成长、通信及有色主题ETF集体走强，成长ETF易方达单日上涨8.13%；15日游戏ETF华泰柏瑞以5.97%的涨幅居首位；16日港股互联网相关ETF领涨；17日电力板块全面走强，多只电力主题ETF占据当日涨幅榜前列位置。

　　上周卫星主题ETF回调明显。卫星ETF永赢周跌幅达27.80%，多只同主题产品周跌幅超过25%。半导体设备、半导体及芯片类ETF同样显著下跌，科创芯片设计ETF广发上周下跌25.38%，科创半导体设备ETF鹏华上周下跌25.21%，半导体设备ETF万家和科创半导体ETF华夏周跌幅均超过24%。从日间走势观察，7月13日、14日卫星ETF全线重挫，15至17日半导体及芯片类ETF持续走低，17日科创成长与科创芯片设计ETF承压明显。

　　科技产业趋势并未改变
　　针对近期市场的震荡，多家公募机构认为，本轮调整更多源于交易结构层面的修正，而非产业趋势的逆转。

　　中欧基金表示，本轮下跌由外部情绪冲击、内部拥挤度释放及杠杆被动出清三重因素共振所致。但海外存储模组企业业绩环比走弱与股价下跌更多为估值与情绪层面冲击，国内半导体设备、AI芯片订单未见明显变化，部分上游细分领域仍有涨价预期，行业景气度未实质下滑。当前正值半年报业绩验证窗口，市场对AI资本开支持续性缺乏共识，情绪较为脆弱。

　　长城基金表示，近期波动是交易端去杠杆触发、内外流动性担忧与拥挤结构放大下的剧烈震荡，并非产业和盈利逻辑的终结。韩国市场在高杠杆结构下快速去杠杆，叠加杠杆ETF与期权链条被动减仓，形成负反馈效应，情绪通过全球AI硬件比价传导至A股科技链条。对于后续跟踪指标，长城基金认为，两融余额止跌企稳或回升、波动率溢价回归、TMT成交占比从高位回落以及韩国杠杆产品出清告一段落，均是市场阶段性企稳的信号。

　　国泰基金认为，前期科技成长板块持续上涨，电子、通信等方向积累了较高的交易集中度和较大规模的融资盘。随着市场连续调整，部分杠杆资金开始主动或被动降低仓位，融资买入力量下降与板块下跌之间形成负反馈。短期来看，市场去杠杆进程可能未完全结束，电子、通信等科技板块交易集中度仍然较高，叠加海外市场波动等外部扰动，短期市场或继续维持高波动状态。但从中期视角看，支撑A股市场向上的核心逻辑并未发生改变，AI算力国产化、半导体设备、光通信需求增长等方向仍在持续推进，科技板块经历较大幅度调整后，配置性价比正在逐步改善。（中证金牛座）