10月15日，首批十只中证A500ETF集体上市，多家基金公司出手自购，成为市场一大热门话题。与此同时，10只产品上市前的净值分化，也引起市场关注。

　　跟踪同一指数产品、同日发行、同日上市，为何有的产品在上市前夕略有浮盈，有的却出现亏损？中·国·证·券·报记者采访发现，指数产品虽基本上被动跟踪指数变化进行调仓，但基金经理对于建仓时机的研判和决策也在其中发挥着重要作用。


　　净值分化
　　上市前一日，10只首批中证A500ETF净值表现出现较大分歧。单位净值最高的华泰柏瑞中证A500ETF达1.0086，最低的泰康中证A500ETF仅为0.9512。有8只产品净值在1以下。

　　基金还没上市净值已跌破1，意味着投资者认购期间投入的资金锁定一段时间后，不仅无获益反而出现亏损。以泰康中证A500ETF为例，假如投资者认购100万元，10月14日本金就已缩水约4.88万元。

　　对于基金净值低于同批产品的情况，部分基金公司深夜向客户致歉，并解释称：“因建仓期正值市场震荡阶段(同一交易日出现指数涨停和回调等极端情况)，增加了建仓难度，组合也因建仓时点的略小差异导致净值出现较大变化。”

　　建仓节奏是关键
　　“被动产品在操作中并非完全被动，在建仓节奏把握上，基金经理的判断起着较为关键的作用。”有基金经理坦言，近日部分指数基金出现的净值表现分化，可能与建仓节奏有关。

　　基金上市公告书中披露的数据显示，上述十只中证A500ETF基金的建仓节奏确有较大差异。

　　根据基金合同要求，ETF成立之后，需在上市前完成建仓，即股票仓位不低于90%。上述十只基金，除了嘉实中证A500ETF成立于9月20日外，其余多只基金均成立于9月24日及之后。截至10月8日，该批产品中，股票仓位最高的达到98.78%，最低的仅44.87%，差距超过50个百分点。截至当日，尚未完成建仓的基金有7只。它们需要在后续4个交易日内完成建仓。

　　从收益看，10月8日仓位已超9成的基金，截至10月14日的净值全部低于1。而当日仓位仅约五成的南方中证A500ETF、华泰柏瑞中证A500ETF，其上市前净值均在1以上。建仓相对晚为部分基金赢得了更好表现。

　　不过，晚建仓并非一劳永逸之策。近日便不乏基金因“拖延症”式建仓出现净值的大幅偏离。例如，一只跟踪中证全指公用事业的ETF产品，9月中旬成立后一直未能完成建仓，而在10月9日上市日期逼近之际，由于担心涨停而无法买入完成建仓，选择了在10月8日早盘一举买入。随后遇到市场回调，导致当天净值跌破1，大幅跑输指数。

　　业内人士认为，被动产品基金经理应更加重视提高基金的建仓能力，尽量将被动产品中的“不完全被动”要素的负面影响降到最低。（中国证券报）